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SC指北

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根据联交所最新权益披露资料显示,2020年12月23日,天鸽互动(01980.HK)获UBS Trustees (B.V.I.) Limited在场内以每股均价0.75港元增持1472.9万股,涉资约1104.7万港元,增持后,UBS Trustees (B.V.I.) Limited最新持股数目为330,695,000股,持股比例由24.71%上升至25.86%。


公司手頭現金


天鴿互動(01980)公布,以代價1.52億元人民幣,出售一間主要從事中國的網絡及手機休閒遊戲運營公司的22.5%股權。 完成後,天鴿互動將不再擁有出售公司的任何股權。 該公司把出售所得款項淨額擬用作進一步發展及/或拓展線上互動娛樂業務(包括但不限於可能收購業內的其他競爭對手),以及一般營運資金。


天鴿互動(01980)公布,向北京微夢創科創業投資管理出售持有上海本趣80%股權的目標公司64%股權,代價2.56億元人民幣。


公司手頭現金13億元, 加上套現以上兩項項目4億多元, 手上現金達17億元, 相比現有市值13億元, 純現金股。


業務收益


截至2020年3月31日止三個月,天鴿錄得收益約為1.09億元(人民幣,下同),同比下降20.64%。毛利約為9,464.9萬元,同比減少23.36%。股東應佔溢利約為3,702.4萬元,同比下降52.4%。每股盈利人民幣0.029元;不派息。溢利大幅減少主要由於毛利減少、其他虧損淨額增加,而部分被所得稅抵免增加所抵消。


未來,天鴿會積極把握5G帶來的新機遇,並表明會繼續實施其「直播+相機」核心戰略,集中優化用戶平台及創造更多元化內容,並加大電商直播的發展力度。至於海外擴張戰略方面,天鴿已獲得階段性的進展,其中「喵播」海外版的Mlive及主打越南市場新直播平台的Bunny Live,更獲得東南亞地區的用戶追捧。


根據聯交所資料顯示,天鴿主席傅政軍於6月12日及15日兩日共增持公司383萬股,每股平均價0.9499元及0.95元,涉資364萬元,最新持股量增至24.35%。天鴿於2017年又推行股份回購計劃,回購最多價值6億元股份;而其後該公司多次在市場回購,合共回購了4,591.9萬股,佔已發行股東的3.51%,當時的回購價均於5元樓上。


天鴿互動(01980.HK)是總部位於杭州的實時社交視頻平台,經營「多對多」及「一對多」社區,旗下平台包括貓播、9158、新浪秀等多款以秀場直播為核心的直播產品。此外,集團正積極向海外拓展,包括推出主打越南市場的BunnyLive及主打東南亞市場的MLive。


業務現金流動性強,市值對比持有之可變現資產存在巨大折讓


集團通過i)第三方分銷商及ii)網站及社區軟件銷售虛擬貨幣,兩種出售虛擬貨幣模式有利於降低對手風險及縮減現金循環周期,並能帶來強勁的現金流動性。截至2020年6月底,集團持有i) 9.2億元人民幣現金及現金等物、ii) 4.8億元人民幣初始期限超過三個月的定期存款,相當於集團截至2021年2月5日的市值1.8元。2020年12月15日,集團以2.6億元人民幣出售金華睿安餘下的64%股權予新浪,交易預計於2021年達成,出售事項將為集團帶來更多的現金儲備。同期,集團亦持有約16.1億元人民幣的可變現資產,相當於集團截至2021年2月5日2元的市值。


拓展海外市場


受到i)非娛樂直播的社交娛樂(如短視頻)崛起、ii)國內同業競爭激烈、iii)其他類型直播興起,秀場直播熱度減退,僅專注於傳統秀場直播的天鴿互動(01980.hk)同樣受到一定的衝擊。對比中國地區激烈的競爭,各大直播企業正積極向較大潛力的海外地區拓展,包括歡聚時代(YY)的Bigo Live、獵豹移動(CMCM)投資的Live.me、赤子城科技(09911.HK)的Mico和Kitty Live、昆侖萬維(300418.CH)的StarMe、亞創集團的UpLive等。天鴿互動(01980.HK)亦加大了海外擴張步伐,貓印直播(MLive)、Bunny Live等均於海外錄得正面的成長,並不排除把其他地區併進上市公司的體系之內。


天鴿互動(01980.HK)手持大量現金與可變現資產,而相關資產價值並未能反映在股價之上。因此傾向以把集團手持的現金、未來自由現金流、負債、價值釋放的可能性(假設其他因素不變)。過大的估值折讓將會部份或全部獲得釋放。


直播方面,公司已经成功打入台湾、泰国、印度尼西亚、菲律宾及其他东南亚地区等市场,其中泰国的日营收已超过400万泰铢,约40多万人民币,正计划推出一款新软件进一步开发泰国市场。另外,无他相机亦开始拓展海外市场,布局越南、泰国及马来西亚,其中越南日活超过45万,月活近200万,海外市场整体月活超过300万。我们认为部署海外业务策略成功,将成为增长的动力,成效将逐渐体现。


直播不断升级玩法


随着近期监管力度加强,直播行业的市场增长渐趋放缓,公司作为行业老兵,不断创新玩法,加深用户互动体验,以增强用户粘性及付款意愿。公司未来正计划推出智能机械人做人工直播和推出VIP系统。我们对新玩法看法乐观,认为创新的玩法在人口红利逐渐消失的情况下,能提供差异化直播方式,反而可以有更大的突破。


從以上的角度凸顯了現價的值博率而然大增。事實上,該股往績市盈率13.36倍,市賬率0.46倍,在目前新經濟股熱炒聲中,目標3-4港元。

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2021年02月09日 10:43
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