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史丹利价值分析专栏

$史丹利(SZ002588)$转自雪球作者:最爱泼冷水 简要看了11-19年年报和、20年半年报和第三季度报。简单说说初步感受,后续(可能半个月或者更久)写一篇文章。数据1,11-19年持续分红合计6.2亿+08-10年(上市前)0分红+管理层11-20年第三季度持股稳定在51.5%+管理层稳定~~~不存在侵占中小股东权益。反面:上市前突击分红+管理层频繁减持。近期,高管减持的比例很小,非高式家族。数据2,纯现金(货币资金+理财产品)+经营现金流+应收款+0债券+0长期借款+0短期借款(个别年份有短期借款)~~经营稳健。反面:金正大。数据3,新型高效复合肥占营业收入比重+研发费用~~稳住之前业务+发展新产品。数据4:毛利率波动。11-16年毛利率逐渐提高。16年因为化肥行业被取消待遇,所以经营成本提高。17-19年环保供给侧,上游化肥矿+厂产能出清+16-19年粮食收储价格持续下降(使用复合肥不划算)~~成本提高,售价下降,所以净利润一路下跌。数据5:20年第三季度经营现金流异常+合同负债异常今年粮食收储价格涨幅较大,玉米涨幅惊人。粮食的收储价格和农民使用复合肥的积极性成高度正比(成本占比近20%~某报告数据),和第三季度经营现金流和合同负债金额能关联。顺便吐个槽,一个县两个复合肥巨头(如果算的话),产能利用率没办法提起来(尤其是整个复合肥较低迷的情况)。今年金正大情况不好,10月底还出了一个爆炸事件,对邻居史丹利简直是利好。金正大情况越糟,大概率史丹利情况越好。因为最了解你的往往是敌人。同一个地方的两个复合肥巨头,必然销售网络和渠道会重叠。数据6:原材料成本占比营业成本约80%。史丹利是轻资产企业,通过购买原材料,加工成复合肥。所以原材料的波动对复合肥的波动影响非常大。管理层基本都是从业20年以上的老手,所以对市场比较敏锐,这点作为非专业者应该予以信任。尿素~~供大于求,利好。钾肥磷肥~新增产能,整体中性。小结:史丹利的管理层很稳定,经营稳健,在经营周期拐点向上(看好粮食价格+原材料中性)的第一年,明年大概率业绩会非常好,最关键的是估值很低。估值:明年以3亿净利润计算,估值=(总市值61.78亿-纯现金26.63亿)/3亿=11.72。第三季度货币资金26.63亿,叠加部分理财产品,纯现金只多不少。净利润3亿~我个人觉得有点保守。虽然粮食的涨价,复合肥的经营周期向好,净利润会快速突破15年的6亿。

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2020年11月12日 10:54
来自财经客户端

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