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操奇制胜

医药首席徐佳熹:医药研究投资体系未来进化

医药首席徐佳熹:医药研究投资体系未来进化的方向

1、研究专精化:

在2017年前,医药领域的投资大多还停留在以PEG为核心的收入利润增速研究层面,对产品的增长大多也是”线性外推“,但2018年的集采成为了行业研究方法真正意义上的分水岭,无论是创新药、创新医疗器械这些”硬核科技“标的出现,还是医疗AI、肿瘤早筛、互联网医疗等新赛道的诞生,都使得行业研究的门槛迅速拉高。

现今我们的医药团队里,有了曾经的北大医院大夫、药明康德、药明生物的研发人员、雅培的市场经理、沙利文的咨询师,这在几年前都是不可想象的。

而未来,无论是买方还是卖方团队中几乎都需要配备学术/实业界背景的同事,虽然新同事在金融知识上可能会“慢热”一些,但其技术储备将会是无法比拟的优势。

2、团队规模化:

记得我刚来兴业证券工作的时候,在工位的抽屉里找到过一份2005年的研究发展中心(研究院的前身)的通讯录,上面有四个“部”——宏观部、策略部、生物医药部、公司研究部。

当年医药便是研究院的特色行业,我入职时医药研究员已有5位,可谓名副其实的兵强马壮。但当时包括我自己在内没有人能够想象,今天的团队能够维持在15-20人的规模,而放眼业界,配置超过10名的医药团队绝不在少数。

目前A股有大约400家医药公司,加上港股的沪港通,可投资标的大约在500家,这其中有一定关注度的公司在150家上下,且还在以每年20-30家的速度提升。考虑到未来要做技术判断的方向越来越多,我们也一定会见到20-30人的队伍,而与此同时买方也会看到10人以上的医药团队(目前5-10人的已有若干家)。

规模化将成为头部买方卖方团队的关键词,而没有足够人员支持的团队大概率会选择两个投资方向:1、专攻某个高壁垒细分赛道(如创新药、医疗器械),集中精力打“歼灭战”;2、放弃大部分自下而上的机会,选取当期最优的1-2个赛道,做赛道集中,个股分散性的配置(从“龙一”买到“N”)。

3、产品细分化:

医药主题基金,无论是主动的还是被动的ETF,都已经不是新鲜事物,其中的一些标杆性产品也达到了百亿乃至几百亿数量级,占据了优势行业生态位,但这并不是说医药行业的产品就没有新的方向。

从主动基金角度,明星基金产品已经占据了主赛道的生态位,但在诸多细分领域,如Biotech投资策略、港股基石投资者策略、乃至定增策略等方面依然能够衍生出很多特色的方向,总能找到特定的客户。

从被动的医药ETF而言,我们也观察到了不少基金在尝试做细分医药ETF(例如医疗服务、医疗器械、生物制药等),增加组合的“锐度”,甚至未来用大数据的方法进行半主动投资,也将是不错的尝试。

总而言之,医药历史上是个慢牛长牛的赛道,也是个异质化的赛道,医药的投资本无须内卷,机会依然很多。在当下行业遭遇阶段性低迷的时候,更希望大家能够用更长远的眼光看待行业,看到问题的同时也要看到希望,感到压力的同时不要忘记了初心与梦想。#股票#

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09月14日 14:17
来自电脑网页版
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