派林生物：陕煤控股后，不仅是股东资源赋能，更重要的是公司治理结构理顺，长期看好！【德邦医药】

吨浆市值对比：
1）派林生物，我们预计23年采浆量1100吨，当前175亿市值，吨浆市值0.16亿/吨；
2）天坛生物，我们估算23年采浆量2300吨，当前484亿市值，考虑蓉生持股74%，权益吨浆市值0.28亿/吨；
3）博雅生物，我们估算23年采浆量460吨，当前154亿市值，吨浆市值0.33亿/吨。
因此，如果只按照吨浆市值对比，派林生物当前依然处于低估值水平。

陕煤入组之后的两点变化（拔估值的两点）：
1）我们认为，陕煤集团谋求多元化发展，向大健康板块发展是战略方向，而血制品为大健康板块中偏资源牌照型业务，与陕煤较为契合，且陕煤实力雄厚，期待股东层面赋能；

2）在陕煤收购股权之前，之前派林生物一直低估，我们认为市场较为担心的是治理结构的问题，我们判断，陕煤控制董事会后，公司股东层面有望向合作共赢的方向发展，此前市场担心的公司治理结构有望理顺；

盈利预测：我们预计23-24年公司业绩分别为5.8/7.5亿元，对应当前估值分别为30/23倍PE，维持买入评级。