财报看似复杂，其实内含一定的基本逻辑，就利润表而言，从收入的产生到净利润的生成，其间包含了费用的调控、营业外收入的作用。往往投资者只关心营收和净利润的变化，而忽视了中间的生产过程。从利润的产生过程，我们需要重点关注以下几个方面：1、赚钱没有?（有无利润的产生）2、从哪里赚钱?（利润的来源、利润变化的原因，利润是来自于经营性利润还是非经常性损益）3、能否一直赚钱？（利润的可持续性）一、赚钱没有2020年前三季度学大教育实现营收19.4亿元，同比下降20.5%；归母净利润为3042万元，同比下降52.5%；扣非净利润为-3100.1万元，同比下降156.2%。营业总收入&归母净利润：业绩为正，但整体下滑扣非净利润：归母净利为正而扣非净利润亏损，考虑非经常性损益对业绩的影响净资产收益率（ROE）：一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。我们注意到学大教育近三年的ROE（年化）持续超过15%。整体来看，报告期内公司业绩同比大幅下滑，且扣非净利润亏损，那么就重点分析后面两个问题，利润的来源和利润的可持续性。二、业绩变动的原因是什么？报告期内，公司归母净利大幅下降。从利润构成来看，20年三季度政府补助/利润总额为104.4%。也就是说，利润总额中很大一部分来自于政府补助。三、公司成长性如何？公司18年三季度/19年三季度/20年三季度归母净利润分别为6830.3万元/6398.8万元/3042万元，关注公司潜在风险。报告期内，公司仍有以下风险值得我们关注：1）高杠杆，可动用资金不足，短期偿债压力大2）高商誉占比3）有息负债结构风险