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海澜之家分析

海澜之家分析海澜之家过去5年的营收分别是158.3亿,170亿,182亿,190.9亿,209.7亿。在男装领域是龙头地位,现市值270亿,在纺织服装行业80家公司中排名第二,第一名是305亿市值的雅戈尔(其实2019年雅戈尔地产开发收入业务占比47.14%,品牌服装业务只占比45.07%,严格说是半家地产股)。最新一期的财报拥有货币资金104.04亿,存货88.39亿,现金流好。资产负债率为52.48%,但主要是利用强大的渠道获得的上下游免费占款,没有短期和长期借款。有24.03亿的应付债券,由于可转债支付利率极低,财务费用几乎可以忽略不计,甚至为负,财务状况健康。近年来派息回报高,从去年开始分红率有所下降,主要因为公司定了5年回购规划,回购股票占当年净利润不低于20%,不高于30%。回购+分红合计占净利润的比例还是相当高的。接下来说小修罗个人的观点。1:公司存货有压力,但绝大部分都与供应商签了可退货协议。关于剪标销售的行为,很多舆论对此不看好,认为会打击品牌。我认为海澜之家主打的市场是中端男装,没有奢侈品的烦恼,由于承诺不降价,衣服的剪标销售也并非不能接受的事,其它品牌面对疫情冲击,打折销售也是常态。在一季度销售速度减少的情况下依然降低了库存,大概是因为减少了进货。2:海澜之家的核心优势,它独特的加盟和管理模式,以及行业市占率第一的规模优势仍然在。无论现金流还是各方面实力都是业内最雄厚的,很难想象会在疫情冲击下一蹶不振,除非是整个行业都受到毁灭性打击而无法恢复,这种概率极低。赛道和护城河中规中矩,综合以上,小修罗给予海澜目标价10元。注:本人持有海澜之家。欢迎关注公众号:小修罗投资$森马服饰(SZ002563)$ 

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2020年12月18日 14:18
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