#股票市场# #宁沪高速#(600377)
2021年公司实现通行费收入82.6亿元（+37.3%），实现归母净利润41.8亿元（+69.6%），盈利大幅增长主要系去年免费政策导致低基数。
21年Q1公司实现通行费收入18.2亿元（-7.86%），实现归母净利润7.95亿元（-30.5%），收入与利润下降主要是由于影响。
新路集中通车导致短期业绩承压，主要表现在财务费用大幅提升公司新建路产常宜高速及宜长高速先后于20年末及21年1月通车，五峰山大桥于2021年6月末通车。
从收支结构看，常宜、宜长高速21年毛利为负，预计今年毛利回正；五峰山大桥毛利已经为正。
投资收益与公允价值变动收益有明显增长公司21年实现投资收益共计12.0亿元（去年6.1亿元），高于19年的8.9亿元，一方面是由于公司参股路产去年收入情况良好，贡献投资收益6.6亿元；另一方面是由于投资的金融类公司分红增加，以及收到非流动金融资产（基金类产品）的分配增加。
21年公司实现公允价值变动收益4.9亿元，主要是由于子公司宁沪投资公司持有的其他非流动金融资产公允价值增加，以及子公司广靖锡澄公司认购的江苏租赁公司可转债公允价值增加。
去年存量路产收入恢复良好，但今年上半年受较大影响公司除常宜，宜长及五峰山大桥以外的存量路产21年收入恢复情况良好，在有影响的情况下，收入超过了19年同期。
但今年Q1由于长三角地区受影响非常严重，公司存量路产中，仅环太湖高速受益于贯通效应实现同比增长，其余路产收入都出现下滑。
与我们预计公司22-24年的净利润分别为39.1亿、46.7亿和49.6亿，对应EPS分别为0.78元，0.93元及0.98元，对应现有股价PE分别为10.5X，8.8X和8.3X。
短期看，公司本年度受影响，利润大概率出现下滑；中长期看，公司新建路产区位优势明显，车流量增长较快，将为公司带来新的利润增长点，预计后公司业绩会有明显抬升。
风险提示新建路产车流量不及预期、影响、收费政策变化

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