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山东股友

怎么看待上市公司商誉减值

A股市场中资金最暴力的运用莫过于资产并购重组,对于企业而言并购有利于企业经营规模的扩大,市场集中度的增加;对于投资者来说,如果所购买的股票所属企业发生并购行为,通常而言短期内会出现较大的获利空间,甚至是长期的收益,似乎无论是站在哪一个角度看,并购都是双赢的。但是,近几年在A股市场中并购所造成的毒瘤也在逐渐滋生,即商誉减值风险,虽然上市企业并购进一步打开了资本扩张之路,但是由于经济环境、市场原因导致我国最近几年上市公司的商誉减值愈演愈烈,数据统计显示,2018年871家上市公司共计提商誉减值金额高达1658.6亿元,是A股商誉减值史上最高的年份,是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍。由于商誉减值对于企业财务影响较大,例如利润表上减少当期利润,资产负债表上减少非流动资产、总资产、净资产,所以暴雷的上市企业也越来越多,预期收益与实际相去甚远,不要说散户了,很多机构也会不经意间中招。另外商誉减值发生短期内不会造成股价的大幅下跌,但是长期而言基本上都会使得相关企业的股票价格陷入深渊,投机者是商誉减值的最直接的受害者,但投资者受伤的主要是时间价值,所以甄别商誉减值对于散户而言极其重要。1、在过往的财务指标中寻找相关标的的商誉表现。2、企业预期业绩出现明显变化时,查找当年度企业重大事件。3、任何并购行为在未来总会出现商誉减值,注意区别商誉减值的事件以及未发生时当期收益。前段时间,笔者写了一篇文章是关于永辉超市要约收购中百,即永辉超市将以8.10元/股的收购价格要约收购中百集团股份数量不超过6905.56万股。基于要约价格为8.10元/股的前提,本次要约收购最多所需资金总额为5.59亿元。2018年永辉超市净利润9.97亿元,同比下降了40.80%,本次邀约收购占净利润的56.07%,显然如果商誉减值出现,将会对永辉的盈利能力构成巨大挑战,所以未来中百集团的股价以及业绩,将是此次永辉超市要约收购成功约否的主要依据。通过上两张图简单来看,要约价格以及企业经营似乎都较有潜力,当然我还没与选取更多的数据参考,例如行业发展、企业净资产等,但是从目前来看永辉本次邀约收购的商誉减值风险较小,但是溢价空间有限,未来能否抵消影响尚不可知,对于永辉来讲最大的好处就是本次要约之后俨然成为中百的第一大股东。 在A股的所有行业中,最容易发生商誉减值的板块主要是中小企业或者称之为高估值企业,以传媒、游戏、医药为主,这类企业多数为创新型公司,高价收购是常态,尤其是传媒行业,复杂的行业背景与混乱的娱乐暴力使得这些上市企业动不动就可能出现商誉减值。2018年最典型的案例就是天神娱乐,商誉减值约为40亿元,主要原因在于2014年天神娱乐借壳上市以来,收购了妙趣横生、雷尚科技、幻想悦游、为爱普(爱思助手)、初聚科技、合润传媒等公司,扩大公司规模的同时,巨额商誉集聚,收购来的子公司不少未能完成业绩承诺,风险最终随着2018年业绩的出炉彻底引爆。 天神娱乐进入大众视野也是在2015年,其创始人朱晔斥资234.5678万美元拍下了一次跟“股神”巴菲特共进午餐。商誉减值的发生也并不全是坏事,一定程度的释放了企业资产的风险,更加有利于未来的发展,并不能一刀切,但如果上市企业的发展严重依赖并购重组,那么这类型的商誉风险很难化解,并且由于资本虚浮,企业前景、效益堪忧,如果流动负债也持续增加,很可能破产或被收购。(来源:陈忠辉的财富号 2019-05-07 16:29) [点击查看原文]

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2019年05月07日 17:36
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