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[周读]三七互娱(002555)2021

[周读]三七互娱(002555)2021 年三季报
总体点评:公司自研新游海内外表现优秀,海外业务拓展超预期,且后续产品储备充足,盈利能力得到提升,公司研发升级和内容化发行能力逐渐验证,同时海外逐渐成长为第二增长曲线。风险为行业政策收紧;新品表现不及预期;海外市场进展不及预期。

2021Q1-3 公司实现营业收入 121.11 亿元,yoy+7.27%,归母净利润 17.21 亿元,yoy-23.85%,扣非归母净利润 15.19 亿元,yoy-22.14%; 其中 2021Q3 实现营业收入 45.72 亿元,yoy+38.50%,qoq+22.86%,归 母净利润 8.67 亿元,yoy+54.77%,qoq+17.71%,扣非归母净利润 8.82 亿元,yoy+81.39%,qoq+39.12%,业绩超出我们预期。

营运能力:2021Q3 末应收账款为 16.81 亿元,环比增长 21.53%。原因为公司海外业务规模持续扩大,未结算的第三方渠道平台款升高。Q3 在出海游戏收入排名从第 10 名跃升至第 5 名,在美国 iOS 游戏 畅销榜排名稳定在 20-40 名,日本地区稳定在 10-30 名,验证公司全球 化“因地制宜”的运营能力。公司在海外市场已实现长周期品类突破, 随着公司加速精品出海与全球化布局,我们预计海外业务将贡献稳定利润,驱动公司业绩持续增长。

产品储备:2021Q3 公司预付款项为 13.28 亿元,环比增长 18.91%,主要系预付代理游戏分成款及 IP 授权金 增加所致。公司未来重点产品储备充足,包括 SLG《代号三国 BY》《代 号 AOE》、卡牌《代号 C6》、MMO《代号 3D 版 WTB》等。

投资评级:评级机构上调公司 2021- 2023 年 EPS 至 1.22/1.57/1.86 元(原值为 1.21/1.47/1.71 元),对应当前股价 PE 分别为 20/15/13 倍。公司研发升级和内容化发行能力逐渐验证, 同时海外逐渐成长为第二增长曲线,维持“买入”评级。

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2021年11月08日 11:23
来自电脑网页版
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