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Uber的盈利之路异常艰难

$优步(UBER)$虽然是美国网约车市场的领导者,也是美国食品配送市场的第二大公司,而且首席执行官DaraKhosrowshahi也强调,将致力于使公司实现盈利。然而,猛兽财经并不认为Uber的盈利之路是清晰的。因为Uber在实现盈利方面面临着巨大挑战,与同行相比,Uber的股价也较2月份的历史高点下跌了30%。因此,我们将在本文中详细研究一下Uber。

Uber年初至今的股价表现

Uber股票年初至今的表现(截至10月21日28日)

今年以来,Uber的股票一直表现不佳。虽然今年年初相对强劲,年初至今的回报率上升了近20%。然而,它的上涨势头在21年下半年就出现下滑,相比之下,美股排名第一的外卖公司$Doordash(DASH)$在今年早些时候经历了价值增长轮转后,却大幅恢复了增长势头。尽管Uber略有收复失地,但仍落后于其主要竞争对手$Lyft(LYFT)$目前Uber的年初至今的回报率为-12.7%,也远远落后于DASH年初至今37.7%回报率。

外卖收入快速增长,但盈利能力不强

Uber是美国排名第一的网约车平台,而且一直占据美国近70%的市场份额。但是,由于COVID-19的影响,其网约车业务遭受了巨大损失。因此,收入较2019财年出现了大幅下滑。值得庆幸的是,其外卖业务在疫情行期间实现了快速增长。由于外卖业务激增,Uber在21财年第2季度的收入甚至超过了19财年第3季度的高点。因此,Uber在外卖业务上的努力似乎得到了丰厚的回报。

然而,其外卖业务的盈利能力仍低于其网约车业务。在过去两年中,外卖业务调整后的EBITDA一直为负。因此,尽管外卖业务帮助抵消了网约车业务的亏损,但其盈利能力仍处于亏损状态。

我们从财报中可以看到到虽然Uber调整后的EBITDA利润率得到了微弱的提升。但其外卖业务的激增仍然没有改善其EBITDA的盈利能力。无论我们使用公司的非GAAPEBITDA还是使用其GAAP数据,都可以看到相同的结果。值得注意的是,与上一年相比,其GAAPEBITDA利润率在20财年第4季度和21财年第1季度的表现更差。另一方面,其21财年第2季度的EBITDA利润率看起来要好得多。但是,Uber需要证明它可以不断提高其经营杠杆。因此,Uber还有很多需要证明的地方。

尽管如此,其首席执行官DaraKhosrowshahi还是强调了他致力于带领Uber实现盈利的承诺。他表示:“我们对公司的盈利能力非常满意。我们向投资者承诺,我们会实现这一目标。而且由于团队一直在努力的工作,我们会比预期更快的实现盈利......为了实现盈利,首先,网约车业务必须处于非常良好的状态”。

我们也认为他这么说是对的,网约车仍然是Uber的核心业务,因为它的使用率要高得多。

大家可以从Uber的财报中很容易的就了解到,自20财年第二季度以来,Uber的预订量恢复得非常好。到21年第一季度,它已经超过了19年第四季度的高点。但外卖业务的使用率一直远低于网约车业务。因此,当网约车业务在21年第一季度的使用率大幅下降到12.6%时,公司的营收季度环比也下降了8%。尽管网约车业务的使用率在21年第二季度恢复到了18.7%,但仍远低于18、19财年的水平。因此,Uber要想持续盈利,网约车业务必须持续大幅改善。

与同行相比,Ube的盈利能力仍然很弱

Dash是美国外卖市场的领导者,在美国拥有57%的市场份额。相比之下,Uber以26%的份额位居第二。DoorDash的毛利率也一直优于Uber。值得注意的是,Uber的毛利率包括其网约车业务,但是,与Lyft的激烈竞争意味着Uber在提高其网约车业务毛利率方面将会受到很大的限制。

尽管Uber仍然是美国网约车市场无可争议的老大,但在过去四年中,它的市场份额已经被Lyft抢走了。

虽然Lyft的LTM毛利率一直低于Uber。但是,鉴于网约车市场的竞争激烈,我们认为这严重限制了Uber将其使用率提高到2019财年的最高水平之上的能力。此外,网约车市场的总预订量距离2019年的高点还有很长的路要走。但是,正如我们之前所观察到的,Uber一直在获得增长动力。例如,其第二季度的总预订量同比增长了27.6%。因此,随着经济重新开放的节奏越来越快,Uber的网约车业务应该会继续复苏。

然而,我们不确定网约车业务的复苏是否会让Uber的GAAPEBITDA利润率进一步提高。尽管我们观察到Uber第二季度GAAPEBITDA利润率明显优于第一季度,但仍需密切关注。此外,我们认为,网约车市场的激烈竞争严重限制了Uber获得经营杠杆的机会。

而且Uber还在提交给美国证券交易委员会的文件中强调,它所处的行业竞争非常激烈、进入门槛也非常低(详细的内容大家可以亲自去了解一下)。

那对于我们来说,我们肯定不会喜欢那些难以建立护城河又面临激烈竞争的公司。我们认为外卖市场和网约车市场都是竞争非常激烈的市场。尽管Uber以接近70%的份额在美国网约车市场占据主导地位,但其盈利能力仍难以达到公认会计准则的EBITDA。所以,即使Uber的网约车业务恢复,我们也不愿意投资一个在某个行业占据主导地位,但难以建立护城河,盈利又极其艰难的公司。

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2021年11月03日 00:53
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