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信达证券:聚焦未来布局XC 及高景气度行业两大赛道

事件:3月30日,神州信息披露 2020年度报告:报告期内,公司实现营业收入106.86 亿元,同比增长 5.32%;实现归属于上市公股东的净利润4.76 亿元,同比增长26.64%;公司于 2019 年实施了股权激励,在本年度累计摊销股权激励费用 2,869 万元,若加回股权激励费用,公司2020 归母净利润为5.05 亿,同比增长34.23%;经营性现金流3.22 亿元,同比增长11%。


营收分业务来看:2020 年全年系统集成设备营业收入为60.81 亿元,同比增长28.52%;技术服务营业收入45.99 亿元,同比下降14.96%;其他业务收入5.99 亿元,同比下降2.15%。我们认为受疫情影响,软件和服务业务项目实施与验收受疫情影响而出现收入确认的后延。


公司盈利能力来看:费用率下降明显,净利率有提升。公司全年整体毛利率 17.09%,同比下降1.48pct;而全年整体净利率4.36%,同比提升0.6pct。主要原因为销售费用、管理费用下降与投资净收益的增加。我们认为公司基于全年研发费用同比增长 36.24%(累计 5.11 亿)前提下能实现净利率提升,彰显良好控费效果。


金融科技叠加行业数字化稳健推进,三大下游应用场景均有不俗表现。

1)金融行业在手订单充足,未来营收确定性强。2020 年,公司金融科技板块签约53.67 亿元,同比大幅增长19.35%。金融行业营业收入实现42.44亿元,其中系统集成业务实现收入22.55 亿,同比增长30.79%,软件和服务业务实现收入19.89 亿元,毛利率26.93%,同比增长1.92pct。该细分板块从农村金融,中小微企业金融及数字人民币应用等高景气度场景入手,2020 年在手订单充足,整体已签未销31.33 亿元,同比大幅增长39.02%。我们认为公司布局高景气度赛道,在手订单充足,未来有望继续放量,成为公司业务基石。


2)受益于XC,21 年政企场景将继续突破。政企行业实现收入35.25亿元,同比增长28.65%,毛利率14.57%。其中软件和服务业务实现收入8.63 亿元,毛利率25.42%。2020 年公司在党政信创软硬件领域均取得突破,中标北京、浙江、陕西、山西等16 个省市,中标项目71 个,总金额超10 亿元,帮助多个省市地区完成信创环境适配和替换,并落地了千万级政府机关核心业务系统信创软件项目。我们认为2021 年是党政XC 大年,行业XC 也将从今年开启,政企场景有望在21 年成为公司最有弹性的核心业务。


3)运营商行业保持行业领先。运营商行业实现收入24.84 亿元,毛利率15.69%。其中软件和服务业务实现收入15.00 亿元,毛利率19.08%,同比增长0.46pct。作为国内领先的第三方优化和工程维护服务厂商之一,积极参与全国5G 建设,在基站开通后的性能验证和入网验证工作方面,负责站点上万个,保障5G 网络成功部署。公司在2020 年网络优化集中采购中标继续保持第三方厂商份额第一。我们认为5G 建站部署将继续在区域下沉,运营商行业将持续为公司提供业务增量。


未来发展2 大核心:

1)把握XC。在金融信创领域,加大对各条产品线的投入和推广力度,推动自主创新的应用软件和基于云的数字基建业务迅速增长。深化与华为、龙芯、麒麟软件等信创厂商的伙伴关系,抓住窗口机遇,积极推动金融信创基础设施建设。注重大客户销售,开拓更多国有大行、股份制银行的项目机会,持续加大研发投入,提升交付效率,不断扩充人才队伍,为大规模扩张提供支撑。


2)深化高景气度行业部署。在场景金融领域,以金融科技的手段推动农业、税务场景业务模式走向成熟,携手合作伙伴,发挥自身所积累的场景资源优势,拓展合作场景的深度与广度。打造区块链技术在供应链金融、数字钱包、预付卡、农业溯源等场景的创新应用,随着数字货币的推广与应用部署,打通金融与实体经济的连接,实现创新业务模式的落地。我们认为XC 及高景气度行业赛道均有高确定性属性,公司在此两大赛道布局彰显其前瞻性,继续看好公司未来发展。


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维持 “买入”评级。


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04月01日 20:42
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