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慢跑的低风险杠杆

订单流付款指的是:经纪商通过将从客户处收

订单流付款指的是:经纪商通过将从客户处收到的订单转发给高频交易做市商来执行而获得的回报或补偿。虽然这种类型的付款非常小,但将大量订单转发给第三方进行处理可能会非常有利可图。

比如罗宾汉等经纪商其实并未直接将用户的订单发送到纽交所、纳斯达克交易所,而是发送给Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高频交易做市商,并在其暗池中成交。订单如果在暗池中成交,罗宾汉就会收到相应的“补贴”;如果没有成交,再将这笔订单发送至纽交所、纳斯达克交易所等公开交易所进行交易。

对于高频交易做市商们而言,其在公开市场上不得不与其他的量化团队竞争,抢夺流动性,进而使自己的交易成本增高。所以他们愿意将自己省下的交易成本补贴给经纪商,从而换取散户订单的交易权限。

根据金融业监管局的数据,在场外交易中,每10笔中就有3笔落到了高频交易做市商手中。

彭博整理的月度监管文件显示,美国经纪商们在2020年通过“订单流付款”总共赚取了29亿美元。TD Ameritrade赚取的“订单流付款”最多,达到11亿美元;罗宾汉增长最快,获得了近7亿美元,位列第二;E-Trade、嘉信理财集团(CharlesSchwab)、富达(Fidelity)和盈透证券(Interactive Brokers)紧随其后。而作为最大的做市商,Citadel Securities向经纪商支付的费用最多,为11亿美元;其后是Susquehanna、Virtu、Wolverine、摩根斯坦利(Morgan Stanley)和Dash。

事实上,2020年底罗宾汉就曾因“订单流付款”遭到SEC的起诉。当时根据SEC的陈述,自2015年至2018年末,罗宾汉在与客户沟通中出现误导性陈述和遗漏,未披露公司营收的最大来源是“订单流付款”。此外,虽然向客户声称“免佣金”,但由于做市商向其支付非寻常高额订单流比率的原因,罗宾汉的客户订单执行价格较其他经纪商的价格会稍高一些。最后,罗宾汉通过支付6500万美元与SEC达成诉讼和解。


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2021年02月10日 15:57
来自电脑网页版
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