牵手 SK 与芬兰矿业,开启全球化大进程
当升科技近日公告,计划在欧洲成立合资公司,扩建10万吨高镍正极材料。SK 和芬兰矿业将会参股欧洲合资公司。另外,公司计 划与 SK 在韩国成立合资公司,并由韩国合资公司在美国设立全资子公司。
SK是韩国第二大动力电池供应商,下游客户包括大众、宝马、福特等。SK 现有产能 40GWh,包括韩国 5GWh,国内 27GWh 和欧洲8GWh。美国市场 SK 除了自建 21.5GWh 以外,还和福特合 资扩产 129GWh,欧洲市场SK计划再扩产 40GWh。到2025 年 SK 动力电 池总产能将超过 200GWh,相对现有产能增加 4 倍,年均复合增长 50%。 到 2025 年 SK 的正极材料需求量将达到~30 万吨,除了和 Ecopro BM 签订的~10 万吨采购量外,SK 仍有~20 万吨正极材料需要从外采购。目前当升是 SK 的第一大正极材料供应商,通过与 SK 合资建厂,实现利益绑定,共同成长。
芬兰矿业是当地的一家国有企业, 拥有镍、锌、钴、铜等矿资源,能够生产电池级硫酸镍、硫酸钴。预计后面将会生产三元前驱体。并且到2024年,芬兰矿业将投产氢氧化锂工厂。当升科技在欧洲的合资工厂,不仅绑定了下游的客户,还绑定了上游的原材料供应商。可以看到当升在欧洲扩产是经过了充分的规划,大概率将能够实现落地,并有望实现较好盈利。
目前当升在国内共有产能4.6万吨,包括燕郊6千吨,海门2万吨和常州2万吨。随着常州二期 5 万吨产能在明年 季度落地,加上部分外协产能,当升明年有效产能有望超过 8 万吨。此外,公司磷酸铁锂正极产品也有望在海外取得突破。
当升科技是国内优秀的三元正极材料企业,现阶段正加快步伐开拓海外市场,有望进一步抢占国际市场。并且当升通过上游绑定原材料,下游绑定客户的方式,能够充分发挥各自优势。当升有望成为国内第一家实现欧洲本土供应正极材料的企业,站稳欧洲高端新能源汽车供应链。预计公司 2021、2022 和 2023 年的归母净利润分别为 9 亿元、12.8 亿元和 18 亿元,在不考虑增发的情况下, 对应的 PE 分别为 46.6、33 和 23.5,维持“买入”评级。