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洋河股份 2021年年报和2022年一季

洋河股份 2021年年报和2022年一季报

最终结果出来了,洋河2021年投资亏损7.2亿。主要原因是中银证券下跌导致亏损6.9亿。而在2020年由于中银证券上市赚了13亿。

这笔投资导致了这俩年的净利润失真,所以值得参考的只有扣非净利润,它没有被投资影响。

2021年营收增长20%,扣非净利增长30%,恢复了高速增长。虽然净利率下降,但如果没有投资亏损,实际净利率是32.4%,和以往差不多(20年净利率35%是因为投资赚了13亿)。

2021年合同负债158亿,找到详细列表可以发现其中预收货款非常夸张,达到了116亿,要知道2020年也才62亿,突然增长了这么多明显是在调节利润。想将2021年的利润放到了2022年,意图是想保证业绩的平稳,避免业绩出现大幅波动。这也说明了2021年实际的增长会更快。

再观察2022年一季报,虽然没有披露合同负债内的预收货款具体还剩多少,但营收增长24%,销售商品收到的现金却还不如去年高,这明显是释放了一部分2021年的预收货款导致。我通过计算合同负债的差值,和去年做对比,今年一季度可能额外释放了20亿的营收。

也就是说2021年的业绩实际更好,我估计营收增速应该是35%左右。但2022年一季度增长实际没这么快,可能只有几个点的增速。

再看合同负债,目前还有98亿,而去年同期是61亿,还高出37亿,假设这37亿中有60%可以释放,今年还能增加营收22亿。而年报中说2022年的营收目标是增长15%以上,可以说这简直是不用努力的事情。

也由此可见,报表很容易合法的调节导致失真。虽报表必须要会看,但不能完全信赖报表,需要各方面的综合分析,例如产品好坏、市场潜力、经营历史,再配合一定程度的分散投资,例如最多持有6只股票,只有这样才能避免重仓个股出现大幅亏损,才能保证长期投资不会亏损。毕竟再看好某个公司,也不能保证一定是对的,事实上哪怕管理层都是会看错的,更何况我们这些外部投资者。

对了,可能会有人好奇,2021年的经营现金流怎么这么高?是因为同比增加了近100亿的合同负债导致。能提前收这么多钱,也说明了2021年实际业绩非常好。

虽然今年一季度营收实际增长不高,但今年投资收益应该不会怎么亏了,其次去年还压低利润留到今年,我觉得今年净利润增长应该会比较高。

洋河估值:预计2024年营收350亿,35%净利率,122亿净利,25倍估值,内在价值3050亿。

$洋河股份 sz002304$$山西汾酒 sh600809$

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04月29日 08:46
来自电脑网页版
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HENCR

洋河梦之蓝,梦6+确实非常流行火爆!看好洋河梦之蓝[买进][买进]

04月29日 11:39
来自财经客户端
师姐疼你

21年销售费用增加明显(增量为5个亿的广告费用、4个亿的销售人员薪酬)。

04月29日 08:58
来自电脑网页版
师姐疼你

另外21年的理财只有12月4号有一笔违约,已计提减值,为谨慎起见,公司还为22年来到期的信托做了2.1亿的减值计提。还有就是你已分折过的150多亿的合同负债挪到一季度释放,公司的合同负债,犹如锅里的饭,盛在哪个季度的碗里,公司可视情况而定,总之今年信托不出问题,100亿净利润可期。

04月29日 08:55
来自电脑网页版
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