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小琪琪说

山西汾酒(600809)事件:2021年

山西汾酒(600809)
事件:2021年实现营收199.71亿元,同比+42.75%;归母净利润53.14亿元,同比+72.56%;扣非归母净利润52.59亿元,同比+72.81%。其中,2021Q4年实现营收27.14亿元,同比-24.93%;归母净利润4.35亿元,同比-29.64%;扣非归母净利润3.84亿元,同比-34.00%。2022Q1年实现营收105.30亿元,同比+43.62%;归母净利润37.10亿元,同比+70.03%;扣非归母净利润37.07亿元,同比+70.03%。
2021年,分产品看,进一步调整产品结构,推进高端化,提高价位带占位,青花系列中高端产品占比进一步提升,竹叶青知名度不断提升,实现收入大幅增长。其中,汾酒营收179.20亿元,同比+41.90%;系列酒营收6.38亿元,同比+12.73%;配制酒营收12.5亿元,同比+91.39%。分渠道看,深耕线下渠道,发力电商平台,公司21年在各大电商平台表现优异,电商平台营收9.53亿元,同比+25.44%;代理渠道营收184.13亿元,同比+49.31%;直销渠道营收4.42亿元,同比-41.51%。分地区看,省内市场稳步向上,省外市场拓展迅速。其中,南方市场销售平均增幅超60%,省内营收+34.60%至80.70亿元,省外营收+49.48%至117.38亿元。成本端,毛利率+2.76pct至74.91%,净利率+4.60pct至26.61%,销售费用率-0.45pct至15.82%,管理费用率-1.94pct至5.84%。
22年Q1,分产品看,系列酒增速明显,汾酒营收+44.40%至98.73亿元,系列酒营收+118.31%至2.60亿元。分渠道看,直销渠道提升显著,直销渠道营收+137.82%至1.62亿元,代理渠道营收+41.64%至97.53亿元,电商平台营收+73.22%至5.66亿元。分地区看,省内省外同时发力,省内营收+31.32%至38.54亿元,省外营收+52.49%至66.27亿元。成本端,毛利率+1.22pct至74.75%,净利率+5.47pct至35.23%,销售费用率-6.80pct至11.15%,管理费用率-0.63pct至2.56%。
展望22年,持续深化“1357+10”市场布局,深耕省内基地市场,省外市场夯实全国化战略,江浙沪皖粤等市场稳步突破。其中,华东市场跨越式发展,力争打造珠三角、长三角及大湾区新市场高地。省外优质经销商队伍持续壮大,21年省外经销商2,796家,新增经销商545家。落实“抓青花、强腰部、稳玻汾”产品策略,青花系列价格坚挺,持续释放头部效应,青花30复兴版引领公司高端化进程进一步加速,有望持续实现高速增长。竹叶青立足“健康国酒”定位,调整产品布局及结构优化,拓宽渠道建设打造品牌形象。产品结构优化,高端化全国化同步推进,汾酒品牌势能逐步释放,助力“十四五”发展目标实现。
盈利预测:考虑到Q1业绩超预期,故我们将盈利预测上调至预计公司2022-2024营收为279.59/349.49/419.39亿元,同比+40.00%/25.00%/20.00%,净利润为80.11/104.95/131.34亿元,同比+50.76%/31.01%/25.14%,EPS为6.57/8.60/10.76元/股,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下滑,食品安全风险,疫情反复影响白酒正常消费等。
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05月10日 03:45
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