上篇中说到，投资股票的三要素是好的行业，好的企业和好的价格，并总结了我国化妆品企业的四个共同特点。

那么，我国化妆品企业和欧莱雅和雅诗兰黛这样世界级品牌的差距在哪里呢？主要有三点。

第一，没有足够长的时间沉淀，品牌效应还处于积累阶段。雅诗兰黛和欧莱雅集团的粉丝数量均为4000万左右，是本文提到的五个国内企业的两倍以上。由此可以看出，国内化妆品高端品牌的建立还是任重道远。

第二，资产过轻。作为生产精细化工产品的化妆品企业，一般都需要一定规模的固定资产。如下表，欧莱雅和雅诗兰黛流动资产占总资产的比例都低于45%。一个有趣的观察是，本文提到的五家企业该比例都高于50%，刚上市的贝泰妮甚至超过85%，相差悬殊。

第三，研发投入相对不足。欧莱雅和雅诗兰黛的研发费用都占总营业收入的3%以上。考虑到这两个行业巨头的规模庞大，其研发投入的绝对值是相当惊人的。国内很多化妆品品牌的创新在于产品外观设计和营销方案上，消费者并不会进行复购。事实上，笔者之一尝试过很多国内品牌的化妆品，由于使用感一般，并没有强烈的愿望再次购买。

就现阶段而言，中国企业还不具有和世界级企业全面硬碰硬的实力。国内高端品牌的建立，必须走差异化竞争发展的道路。差异化研发从哪些方面入手呢？

一方面，要从最新的科技发展成果中学习；另一方面，也要向我们中国老祖宗学习。化妆在中国历史悠久，比如，画眉技术在汉代宫廷就开始流行，隋唐时期达到顶峰。唐代诗人元稹写道“莫画长眉画短眉”，描述的就是唐代贵族流行的短眉。

唐代《簪花仕女图》

中国化妆品企业在最新的行业科技发展中融入我国的历史文化，开发适合中国人的、符合中国市场需求的、有实际效用的化妆品，使消费者愿意复购，是实现在化妆品领域培养高端品牌，形成强大的国内化妆品市场的关键。实际上已有不少企业在朝着这个方向发展，比如贝泰妮和花西子等。

投资的第三个因素是好的价格。上表描述了这些企业以及欧莱雅和雅诗兰黛的市盈率。可以看出，品牌化妆品的估值差异很大，例如贝泰妮的营业收入和利润持续快速增加，净资产收益率高的企业估值也非常高；而水羊股份的营业收入和利润增长不确定性比较大，净资产收益率相对较低的企业的估值也较低。

但总体来说，品牌化妆品企业的估值都相当高，即使经过最近市场的大跌，大部分也都在30以上。因此很难说现在的股票价格友好，购买需谨慎。

值得警惕的是，近年来上市公司股票的基金持股比例，基本上是持续下降的。例如，丸美股份从上市之初的17%的基金持仓比例下降到仅有1%，而水羊股份的基金持仓比例也下降到1%左右，说明了号称“聪明钱”的基金公司在套现走人。

因此，笔者看来，现在最好的策略可能就是耐心等待好的价格出现，然后购买那些经营良好的品牌化妆品企业。