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摩根士丹利:当下如同2004年情景重现 如何从中找寻投资线索?

财联社(上海 编辑 刘蕊)讯,在美国逐渐走出经济阴霾,经济和通胀逐渐开始升温之际,美东时间周日,摩根士丹利的首席跨资产策略师安德鲁·席尔斯(Andrew Sheets)在报告中称,2004年美国诸多方面都与当下有相似之处。尽管历史不可能完美重现,但投资者可以从2004年情况中寻找规律,来为未来的操作提供线索。

回顾历史,在2001年美国经济衰退结束后,2001年至2003年间,美国经济一直处于深度低迷的状态。到2003年,美国失业率见顶,市场也最终触底,接着随之开启了反弹。

席尔斯指出,2003年的反弹属于“典型的周期早期”阶段,当时小盘股、周期股、大宗商品、通胀盈亏平衡和低评级信贷等领域均表现强劲。他表示:“那次反弹意味着,进入2004年,市场价格已经提高了许多。”

他说,2004年时的市场估值与今天的估值有诸多相似之处:2004年时全球股市的预期市盈率(P/E)为17倍,而目前为20倍;2004年的美国10年期盈亏平衡通胀率为2.30%,目前为2.26%;2004年初时的VIX波动率指数为15,而截至本周日VIX波动率指数为18;2004年1月1日的美元指数为87,目前为92。

此外,2004年,美国经济增速和通胀双双走高,而随着经济复苏,市场基调也发生了变化:能源、公用事业、工业和必需品板块当时是全球表现最好的板块,而通信服务、医疗保健、材料和科技板块表现最差。

简而言之,2004年的市场在经历了一轮强劲的周期行情的初期反弹后,更像是进入了一个周期市场的中期阶段。而目前也出现了相似的局面。分析师表示:

“2004年接下来发生的情况与摩根士丹利对未来的一些关键预测类似——持续的股票牛市涨势稍歇,债券违约率下降但利差略有扩大,美元温和走强,在股市中占据主导地位的龙头更加混杂。”

分析师指出,2004年时,非美国的股票的表现更佳,周期/防御风险敞口更为均衡的投资者取得了更高的回报。贷款的回报表现好于债券,而抛售股票波动率也好于采取其他风险溢价。分析师指出,这些正摩根士丹利目前青睐的策略。

不过,2004年和当下还是有区别的。

比如,美联储在2004年就开启了加息,而目前,美联储才刚刚表示将在2023年加息。2004年还是大选年,这意味着当时美国所处的政治局面和当下不同。此外2004年各国央行的政策和流动性也于当下有所不同,因此对全球利率进行比较的意义不大。

不过,席尔斯表示,2004年初标志着宽松政策结束(2003年6月降息25个基点)和紧缩政策开始(2004年6月加息25个基点)之间的中间点,这与今天的情况更为相似。

最后,席尔斯强调了未来局面变化可能很快。他指出,在2004年1月1日,美联储还在强调保持耐心,但到6月,美联储就已经“开始加息,并在未来两年内将目标利率提高了425个基点。”

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06月22日 15:17
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