好几天没更新公众号了，期间有不少读者在关心我是不是出什么事了。最近一段时间一直比较忙，晚上也睡不好。我每次休息不好血压就低得厉害，然后就是头疼。白天的时候头疼的厉害了就趴一会儿，晚上到了家里就直接躺床上不想动了，所以这几天也没开电脑。期间也没告知大家，十分抱歉。今天A股跌的有点多，全市场上涨的不到700个，收跌的3200个。钢铁、港口和军工涨了。昨天环保板块整体上涨了4%，今天就大跌了4.7%。其实通过押注哪个板块会涨，真的很不靠谱。正确的姿势是什么？建议大家重个股，轻大盘。大盘当前分化的相当厉害，齐涨齐跌的情况很少出现。如果一味看大盘炒股，很可能会一无所获，甚至还会亏损累累。晚上有好几个人在问我对后市怎么看，股票要不要抛。其实我怎么看并不重要，市场根本不会看我的眼色。前几天我和小伙伴聊天时说，希望大盘有一次急跌，这样可能后面走得更平稳一些。这几天美股大跌，A股看似是跟了。我觉得更像是顺势调整：调整的时间还不到位。我们来分析一下当前的现状。白马股估值已经被炒到天上，接盘者寥寥，无以为继。而科技股也炒得齐全升天，估值都没法看。机构资金正在逐步撤出这些领域，转而寻找新的投资标的。另一方面，还有几千亿的增量资金在等待入市。也因此我对后市并不悲观。我看有人分析未来三傻或许会有大机会。其实我不这么看。我认为未来的机会仍是在科技股，而不是三傻上。原因有以下几个。金融股的主体是银行，银行股当前面临的问题是资产质量恶化以及盈利空间压缩。我觉得具备零售特色和资产质量优势的银行或许有机会。其他的机会均一般。因此个人小仓位持有招商银行、宁波银行以及杭州银行。但换个角度来说，银行股上行空间虽然不大，但下跌空间同样有限，毕竟估值在那里摆着。再大的风险也可以被低估值所抵消。再有就是地产股。我的华侨城的仓位并不低，中国建筑也算半个地产股。算下来，地产股在股票持仓的比重大概达到25%了。这是一个很高的比例。但我对整个行业持中性观点，和银行股类似：涨的空间有限，但跌也跌不到哪里。我觉得地产股的机会在两个方面：要么你综合实力突出，要么你有特色。万科和保利地产属于这方面的，所以我持有一些仓位。另外华侨城A属于特色经营，华侨城的区域开发能力是它独有的护城河。三傻估值不高但股价迟迟不涨，让很多人都在自嘲，三傻这个名字就有这个意思在里面。事实上，虽然不涨，但也不怎么跌，毕竟估值低。但你要改变市场的看法，是需要有一些标志性事件的。这个标志性事件来了吗？我觉得没有。甚至不利的事件倒是一件接着一件：金融行业要让利，房地产要调控。也因此很可能未来一段时间，我们仍要接受低估值这样的现实。但我觉得有些东西会改变。银行股的分化行情在前几年就出现了，宁波银行和招商银行一直独立于银行股走势，迭创新高。但在地产股中这种情况没有出现。未来会不会出现呢？我觉得会。因为在存量竞争之下，行业的风险其实相对可控，但公司的分化会愈发明显，最终市场会做出选择，使得某些地产公司走出独立行情。我觉得万科、保利地产和华侨城A都有这样的潜质，所以我买了。换句话说，吸引我的并不仅仅是估值，还有可能的变化。刚看到新华社一个评论，针对创业板炒小市值、低价格、差股票的炒作风气，认为监管部门该出手时就出手。今天下午，可能是有资金事先听到风声，这些小股票突然就跳水了。下面这个天海防务，最高时一度涨了18.5%，10分钟就跳了30%，收盘跌5%。我们知道，当天买入是没法卖出的，这意味着在山顶上买入的人，一天就亏掉20%，要涨回来就需要25%了。 今天三聚环保上午的走势还是正常的，但尾盘的时候差不多也受到小、低、差股票集体杀跌的影响了。涨的时候没轮到，跌的时候被捶的还挺结实。三聚环保在我的金融资产中占据了大约40%的比重，在股票中占了56%的比重，是我的第一重仓股。很多人都奇怪于，我很多文章里都提到了低估值，提到了护城河，为什么要买三聚环保这种垃圾股呢？而且今天的走势似乎也表明，市场就是将三聚环保视作小、低、差股来看的。事实真的如此吗？买股票与买实物不一样的地方在于，买实物买的就是看到的，而买股票却是看未来。如果有一家公司具备了某项专有技术，而这个技术未来可以通过产业化变现来获得利润，那么我们看待这家公司，就不能以当前的情况来看待，而应该着眼于未来。比如一些尚处于初创阶段的科技企业，从报表上来看，收入不多，研发费用投入巨大，公司年年巨亏。按照一般人的理解，这家公司年年亏损，甚至净资产都是负的，根本一文不值。用这种思维方式来炒股，可能根本理解不了科技股的上涨，总觉得估值太高太贵无从下手。但我们不能说研发投入高，当前亏损的企业就一定有未来，就一定要按照某个估值套进去，然后得出一个很高的市值。如果按照这个标准，你会发现所有的科技股不是太贵了，而是太便宜了。其实研发投入本身不能成为竞争力，研发投入形成的技术壁垒才是。而即便形成了技术壁垒，还需要产业化来实现利润变现。而产业化是否能够成功，取决于三个因素：其一是市场空间有多大；其二是竞争对手有多少；第三是成本优势有多少。有些公司花费巨资研发出来的技术，其市场空间并不大，而竞争对手又多，自己又没有绝对的成本优势，这反而不是一家好企业：你的巨额研发投入，只是为了保证你不掉队，这使得未来也看不到有太大的转机。还有一些技术的生命周期比较短，技术迭代非常之快。这种领域的公司不太容易形成绝对的技术垄断。一般来说，生命周期短的技术更类似于一个长跑，比拼的还是投入金额以及持续的时间。资金实力雄厚的企业往往是规模更加庞大的企业，他们有实力进行持续的研发投入，也因而能取得持续的技术领先。也因此规模优势就是公司的护城河。这种公司通常都是白马公司了。正常来说，这种以规模优势取得的护城河，其发展速度取决于行业发展速度，一般来说比较平稳，其估值也相对比较容易，不会太夸张。只不过最近的白马股被玩坏了，对市场空间一眼都能望见，不会出现奇迹的股票都能出现百倍以上的估值，也真的是开了眼界了。还是回到我的持股上来。之前和大家提起过，其实我一直偏向于成长股投资，并不是困境反转股或者烟蒂股。华侨城其实还在成长期，只是股价不涨，怎么就成了烟蒂股了。还有中国建筑未来十年都还是平稳增长期，就因为股价涨的慢就成了烟蒂股了。第一重仓的是三聚环保，又被大家定义成困境反转。实际上我买三聚环保的时间很长，在2015年9月就买了，在去年12月有过一次加仓。三聚环保是遇到了去杠杆的黑天鹅，之前的模式不可持续造成资金链断裂，使得公司经历了生死考验。最后大股东卖身国资，三聚环保又历经两年的艰苦转型，终于实现了二代生物柴油技术的产业化示范，而悬浮床重油装置也将在年底开车。拿生物质柴油来说，这个市场大不大呢？从公开资料来说，未来十年需求达到5000万吨以上，大概是4000多亿的市场规模。不可谓不大。那么竞争对手多不多呢？不多。当前生物质柴油主要还是一代柴油，二代柴油由于壁垒较高，相应的厂商较少。那么三聚环保的经济性又如何呢？大幅领先同行，也就是说，用同样的原料生产一吨生物质柴油，三聚环保的成本要比别人低很多。这些低出来的部分，即是公司的保底利润。按三聚环保的公告， 广西北海的百万吨生物质柴油的年利润接近30亿，这其中部分是市场利润，而更多的则是经济性优势形成的。如果以三聚环保规划的300万吨产能来计（3到5年内），仅生物质柴油一项一年的利润就接近100亿，而公司当前的市值只有150亿。是不是太少了一些？后续你如何给它估值呢？还是想重复说一下：股票要看未来，而不是当下。欢迎留言。 相关证券：三聚环保(300072)永辉超市(601933)华侨城A(000069)保利地产(600048)（来源：朱先生666的财富号 2020-09-10 12:25） [点击查看原文]