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国金证券:预锂化,正极易于负极

国金证券:预锂化,正极易于负极,铁酸锂目前为经济性最优选择

 行业观点

  我们通过多重维度系统分析补锂剂整个产业链演化,得出主要结论如下:1.正极预锂化能否取代负极预锂化或二者能否共存取决于1)负极预锂化能否实现技术突破2)经济性。2.正极补锂剂铁酸锂及镍酸锂已实现工业化,随着高镍三元正极搭配硅碳负极放量,补锂剂将迎来放量契机。3.正极补锂剂先发头部公司竞争能力得到强化有望获得超额收益,其核心来自于进入壁垒。

  经济性与工业化:正极补锂剂铁酸锂最优,负极需观察产业链变化。由于正极添加剂可在正极浆料匀浆过程中添加,无需额外生工艺改进,且铁酸锂及镍酸锂满足完美正极补锂材料4点要求,虽其生产仍存在难点,但龙头企业已解决,因此最先实现工业化生产,根据我们计算,铁酸锂较镍酸锂经济性更优,并且预锂化与锂价高度相关,未来伴随锂价格下降,降本空间较大;负极化学法或为实现工业化最有希望和现实意义的方法,虽存在反应不可控、可能形成枝晶、化学不稳定以及使用条件苛刻等问题,但目前已有专利已解决;电化学法预锂化后需要频繁电池拆卸及重新组装,工业化难度较大。

  正极补锂剂如何迭代:镍酸锂迈出第一步,更经济的铁酸锂为第二代。对于市场:为追求高能量密度,硅基负极及高端动力/储能电池对补锂的需求都将推动补锂剂的渗透率快速提升;对于产品:镍酸锂已实现量产,经济性更好的铁酸锂放量在即;对于行业:高镍三元配硅碳负极、高端储能及动力电池放量在即,补锂剂迎来放量契机。

  进入壁垒:正极补锂剂壁垒主要体现在验证壁垒、工艺壁垒、与经济性壁垒。验证壁垒:根据产业链通常情况,预锂化验证周期短则半年长则1-1.5年,先通过测试且量产的企业抢占市场,巩固其拥有的生产专利先发优势,客户转换成本高,从而拥有较强护城河。工艺壁垒:各企业通过其专利解决生产难点及问题形成工艺壁垒,工艺摸索通常需1-1.5年时间。如制备铁酸锂,工艺know-how主要在于冰浴条件、搅拌速度以及加热处理等方面。经济性壁垒:不同预锂化方式的经济性差别较大,产品差异化程度较高,如正极补锂剂铁酸锂较镍酸锂经济性更好。对于企业来讲,生产出经济性更好的预锂剂将构筑较高经济性壁垒。

  未来格局:补锂剂:两超多强,研一已量产,德方预计于22Q4-23Q1量产,先发企业将享受2-3年超额收益。负极补锂:取决于电池厂研发能力,目前如比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等已布局大量补锂相关专利。

  投资建议

  随着硅基负极逐渐放量及高端动力/储能电池补锂需求,预锂化或将成为锂电池未来一大发展方向。随着预锂化行业在21、22年迅猛发展,产业商业化&规模化在即,我们建议关注已在该行业完成突破拥有先发优势的企业。重点推荐:德方纳米、深圳研一;建议关注:比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等。

  风险提示

  新能源汽车销量不及预期;硅基负极放量不及预期;产能建设不及预期。

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07月01日 14:06
来自电脑网页版
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