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国金证券:驱动反弹因素边际走弱

国金证券:驱动反弹因素边际走弱,仍待新变化

短期来看,疫情修复和政策密集出台等驱动反弹因素边际走弱,阶段性反弹进入波动加大阶段。此外,短期市场或受到中报业绩扰动,疫情零星复发,对市场风险偏好也有一定影响。
首先,7月底美联储议息会议和国内政治局会议均未释放明显的增量信号。1)7月美联储加息75BP符合预期,但放弃前瞻指引,对后续加息节奏并未给出明确表态;2)国内政治局会议的表述均符合市场预期,淡化经济目标,坚持“房住不炒”,强调化解地产和村镇银行等潜在风险。
其次,8月进入中报密集披露阶段,市场面临较差业绩的考验。尽管市场对中报业绩是全年底部形成了一致预期,但定量上业绩增长差到什么程度仍有一定的不确定性。特别是市场阶段性波动加大的背景下,中报业绩的低增长甚至负增长或对市场形成进一步压力。时间上来看,公募、外资和保险重仓公司基本集中在8月中下旬披露中报
中期来看,下半年市场逐步从反弹过渡至反转,指数或创新高。业绩反转将是驱动市场趋势反转的核心动力,即使下半年经济缺乏弹性,利润率改善逻辑不容忽视。下半年上游PPI见顶回落阶段,特别是资源品涨价趋缓或加速这一过程,中下游利润率改善将驱动整体企业盈利回升。节奏上,下半年市场趋势反转确定性较高的阶段或在三季报前后(9-10月)。
三季报前后市场有望进入戴维斯双击阶段。首先,三季报是全年业绩反转的拐点,而且大概率是业绩环比改善幅度最大的阶段。因为近期大宗商品价格下跌幅度较大,对三季度中下游企业毛利率或形成明显提振。其次,如果下半年通胀逐步趋弱,美联储政策或逐步边际放宽,时间点上最快或在9月议息会议上就开始逐步降低加息幅度。从市场预期来看,9月美联储加息幅度或逐步趋缓。
风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

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08月06日 21:30
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