作者|深水财经社花未眠

“卖老鼠”的企业也要上科创板？

近日，江苏集萃药康生物科技股份有限公司（下称“集萃药康”）递交招股书申报稿，拟于科创板上市。

集萃药康成立于2017年12月，主要从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务，是一家模式动物CXO企业。公司成立尚不足四年时间，期间完成了两轮融资，投资机构包括鼎晖、红杉、高瓴、摩根士丹利等，可谓大牌云集。

这样一家“卖老鼠”的企业为何能吸引如此多的明星投资机构？

定位产业上游，客户极为分散

模式动物是用来代替人体进行体内研究的实验动物，因此集萃药康的产业定位是制药和CRO的上游，属于药物研究的材料供应。

公开数据显示，集萃药康已经和中科院、清华、北大、上海交大等400所科研院所达成合作；覆盖北京协和医院、仁济医院、华西医院、湘雅医院等300家三甲医院；也与药明、冠科、昭衍、信达、基石等近300家公司达成合作。

主营“实验动物小鼠模型销售”的集萃药康，科创属性如何体现？

据公司招股书

从上图数据来看，集萃药康的科创属性指标大大超过科创板的指标要求，同时公司认为自身“具有技术先进性、符合科创板支持方向”：公司主要基于实验动物创制策略与基因工程遗传修饰技术，为客户提供商品化小鼠模型销售、模型定制、定制繁育、功能药效分析等，满足生命科学基础研究和生物医药开发过程中的小鼠模型相关业务需求，所处行业契合国家科技创新战略。

据悉，集萃药康的商品化小鼠模型均采用直销形式，直接面向终端客户，包括高校、医院等科研客户以及创新药企、CRO研发企业等工业客户。具体销售时，上述客户或其所属机构、课题组等直接下单。

由于小鼠模型在生物医学研究中的不可替代性，集萃药康的客户分布极为分散。报告期内，其来自前五大客户的收入分别为1678.95万元、4508.9万元、4957.18万元，占当期总收入的比例分别为31.51%、23.4%、18.93%。

产能制约营收增长

根据招股书数据，集萃药康2018年至2020年分别实现营收5329.06万元、1.93亿元、2.62亿元。值得注意的是，2019年公司营收增幅高达262.17%，2020营收增幅却骤降至35.75%。

中国动物模型市场尚处于发展早期、高增长阶段，根据Frost&Sullivan测算，中国动物模型市场规模(不含动物模型相关服务)从2015年的2亿美元增长至2019年的4亿美元，复合年增长率16.9%。预计到2024年，中国动物模型市场总额将增长至15亿美元，复合年增长率约为28.1%。

集萃药康成立尚不足四年，应处于高速发展阶段。2019年中国实验小鼠产品及服务市场中，集萃药康的市场占有率为6.7%，仅次于维通利华系CharlesRiver中国子公司的7.7%。

既然如此，集萃药康缘何2020年营收增速大幅下降？或与其产能有关。

2018年-2020年，集萃药康的产能分别为37万只、126万只、180万只；产量分别为26.9万只、83.14万只、110.1万只。同期，公司营收分别为5329.06万元、1.93亿元、2.62亿元；净利润分别为-603.55万元、3029.55万元、7110.71万元。

显然，集萃药康营收和净利润的增长基本与产能的增长同步。2020年，集萃药康的产能利用率已经达到了81.36%，基本保持着满负荷生产的状态。

面对日益增长的行业需求，公司要做的是扩大产能。招股书显示，集萃药康本次科创板上市拟募集资金8.2亿元，其中6亿元用于模式动物小鼠研发繁育一体化基地的建设工作。