典型案例：宝洁&可口可乐

1973年“漂亮50”破灭后，宝洁股价下行后持续震荡。1973年受第一次石油危机冲击与通胀大幅上行冲击，高估值的“漂亮50”泡沫破灭。此后至70年代末宝洁股价走势分位三个阶段：1）估值下行+盈利下行，股价下跌；2）估值继续下行+盈利稳步回升，股价横盘震荡；3）估值下行+盈利下行，股价下行。

低增长逐渐消化估值，支撑股价。宏观滞胀，利率大幅上行导致估值承压。1974年估值调整至18倍后开始回升，后续两年稳定在20倍以上，77年利率加速上行导致估值再度回落。宝洁盈利在1973年短期小幅下滑后重新向上，基本面保持稳健，ROE维持在15~20%左右，净利润增速维持在10~15%左右。但由于利率上行令估值承压，宝洁的盈利增速虽然稳定、但绝对值并不高，因此盈利缓慢增长消化估值，股价在此后七八年时间内维持震荡。

与宝洁类似，可口可乐、麦当劳、强生均经历了相似的过程。可口可乐估值在1973年后回落，1974年估值调整至15倍后，随着盈利重回稳定增长，股价迎来阶段性回升。ROE维持20%以上，g维持在10~15%区间，估值持续回落，盈利支撑下股价维持震荡。

总结来看，对于稳定增长类型股票，其增速相对较低，估值消化时间较长，不过当估值处于历史相对合理位置时，估值消化的力量弱化，盈利支撑下股价下跌空间已不大。#股票#