半年同比增长29%，聊聊近期与奥美医疗相关的热点话题今天，公司公布了上市以来第一份半年报，借着半年报的契机，聊一下一些与医用敷料行业和公司有关的话题，顺带谈一下近期一些热点话题对公司的影响，希望能够加深市场对公司的了解。一、2019年度上半年的业绩情况首先向各位投资者汇报一下半年报的情况。2019年上半年，公司实现营业总收入109,467.61万元，同比增长21.34%；归属于上市公司股东净利润11,181.45万元，同比增长29.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润10,172.06万元，同比增长28.01%。经常性损益占归属于上市公司股东净利润的91%。公司在境外市场依然保持领先优势，今年上半年，公司医用敷料产品出口总额依旧位列行业第一。预计到今年年底，如无意外，公司将连续占据榜首十一年。这个成绩相较于其他公司如何呢？截止至2019年8月29日，申万医疗器械（Ⅱ）55只成分股中，公布半年报的有44只，按归母净利润同比增长率计算，奥美医疗排名第12名，属于中上游水平，但在医用耗材类上市公司中，奥美医疗的增长应该属于名列前茅的水平。二、医用敷料与其他医疗器械的不同——“必选医疗器械”尽管医用敷料按大类分是归类在医疗器械中的医用耗材类，也属器械的一种，但看医用敷料的逻辑跟看一般医疗器械的逻辑，是有明显不同的。医疗耗材与其他医疗器械的显著区别在于医疗耗材属于一次性消耗，对于使用者是纯费用支出，且须持续采购使用，总不能一片纱布用完你再洗一下消个毒再继续用吧……我们在看消费行业的时候一般会把消费行业分为必选消费或可选消费，如果从这个角度看医用敷料在医疗器械中的定位，医用敷料毫无疑问是归入“必选医疗器械”类的。医用敷料在整个医疗活动中扮演的是一个发挥基础性作用的角色，就跟做菜少不了油盐酱醋一样。无论是在门诊、手术，还是在院内防感、公共卫生等环节，医用敷料都扮演着无可替代的作用。目前公司的产品也已覆盖所有医疗活动环节。当然两者的差别不止以上一点，有时间的话我将另外详细阐述另外两者的不同。三、低值耗材与高值耗材——低值≠低端在医用敷料领域，低值耗材不一定等同于价值低，高值耗材也不一定等同于价值高。目前公司所生产与销售的产品基本属低值耗材类，公司目前并无大规模从事高值耗材的生产与销售，当然，如果按照友商的分类，将凡士林纱布等归类进功能性敷料的话，那么公司也确实是有生产销售此类产品。关于低值耗材需要注意的是，低值耗材并不等同于无技术含量，如显影纱布与无纺布、芯片手术巾等，这些产品在生产过程中也是有技术色彩的。又如公司的拳头产品之一 —— 神经手术片，它在神经外科手术中扮演着极其重要的角色，属于价值较高的产品，单价也不比一些所谓的高耗低。事实上，目前很多在国外已经普及的低耗产品，在国内还没有大规模地应用。四、医保控费政策对公司的影响——国内政策对公司影响趋于正面前一段时间，有关部门陆续出台了多项政策，整个医药板块的股价也出现明显的承压。尽管整个板块承压明显，但医保控费系列政策对奥美医疗的影响是趋于正面的。对国内政策相对免疫，这也是奥美医疗不同于其他医药行业上市公司的一个特点。首先，目前医保控费政策落实到耗材领域，主要落在高值耗材方面，低值耗材领域暂时未有相应的国家层面的具体政策。其次，奥美医疗的营收主要来源于境外，国内的医疗行业的政策，对公司整体影响较小；具体到公司的国内医疗器械业务，目前公司国内医疗器械业务也分为医院线与零售线，整体受影响也较小。医保控费是一个长期趋势，我们认为在耗材领域采用集采政策，有利于公司快速体现自身的成本控制、全产业链控制的竞争优势。如果说还有其他影响的话，那就是近期针对高值耗材的控费政策，使得高值耗材标的的估值有明显下降的趋势，对公司未来可能的收并购有正面影响。五、关于收并购——关键在于协同效应经常有投资者问，同行业公司都在开展几个并购了，公司什么时候开始？公司在上市前也未进行过收并购，商誉一直为零。关于收并购，公司一直是持开放且谨慎的态度，公司前期也一直有一些海外收购的机会，但是考虑到海外收购可能存在员工管理、生产效率等问题，公司最后也不予考虑。我们认为，整个医用敷料行业的大趋势、大逻辑之一是淘汰落后产能。对于同类型产品生产效率不如公司的标的，公司基本上是不考虑的。在前期的业绩说明会上，公司领导也说了，在收并购上，公司主要考虑标的是否能够产生协同效应。公司管理层更加注重公司的发展质量，不会为了并购而并购。六、关于——从结果上看影响小从逻辑上看，基于美国市场对我医用敷料的进口依赖度，我们认为影响有限。美国对中国医用敷料高度依赖，其他国家无法替代中国的供应能力。自90年代医用敷料产业转移至中国以来，该产业在中国得到了巨大的提升，生产工艺持续创新，开发定制了大量自动化设备，培养了大量技术人员和成熟的产业工人。从结果上看，2019年上半年，公司在北美市场的营业收入增长约20%左右，主要是美国市场。基于对定期报告使用者负责的态度，我们排除了汇率的影响，这里的20%我们是采用美金计价的。七、“上市不足半年就转让子公司股权 奥美医疗在担心什么?”——没担心什么这个是回应之前媒体的报道。首先，出售东莞奥美事项并不体现在半年报中，从半年报的业绩也可以看到，公司主营业务一直处于增长的状态，经常性损益占归属于上市公司股东净利润的91%。公司并不需要靠出售资产来充业绩，因此我们并没有担心什么。自上市以来，公司一直做“聚焦主业”的工作，包括募集资金置换偿还银行贷款，出售闲置资产聚焦主业。经常有投资者批评公司，没有与市场沟通。这与公司以往的经营风格有关，公司一直以来都比较低调，加上主要市场在海外，如果不上市的话，可能都没有几个人知道中国有“奥美医疗”这样一家企业。加之公司今年3月份上市，上半年公司管理层全部精力都投入到了经营与管理上了，而且相继遇到年报、半年报窗口期，便婉拒了一些机构的调研要求。半年报后，公司证券部将采用宜昌、深圳两地办公的方式，方便与机构等投资者进行沟通，也方便开展投资者关系管理活动。目前公司在宜昌、武汉、深圳均设有办公室，如果是一般、常规的交流，可以在深圳、武汉、宜昌进行，如果是深入调研，可以去宜昌、新疆等地实地考察。非常感谢各位投资者的关注！