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江西股友

高估值业务成长性凸显 龙头券商溢价有望加快显现

  投资要点:近期市场流动性充沛、利率往下、大宗商品价格下行、打击虚拟货币等均在策略角度利好券商股。并且券商存在高估值业务(财富+资管+衍生品)的长期提升逻辑,短期存在业绩或将上行的趋势,另外龙头的各种优势正在明显扩大!推荐中金公司广发证券招商证券国泰君安,建议关注中金公司H、   一、监管强化了券商的财富管理功能定位。   2021 年5 月22 日,易会满主席在讲话中要求证券行业进一步发挥财富管理作用,助力增强广大投资者的获得感。监管将“服务居民财富管理需求”和“服务实体经济”进行了并列表述。近日,基金业协会首次披露了全市场基金代销机构的基金保有量规模,券商的股基+混基保有量占全市场基金净值的市场份额为12%,高于市场预期。中信证券广发证券华泰证券分列前三。   二、龙头券商的业务结构发生了积极变化,高估值业务的成长性凸显。   1)财富管理业务大发展。2020 年,证券行业实现代理销售金融产品净收入同比增长149%。另外,券商打造的“财富管理内容平台”已开启发展。2)大资管业务大发展,其中券商资管、券商系公募基金、私募股权基金的业绩均快速增长。东方、兴业、广发等券商的公募基金的利润贡献已达到较高水平,2020 年利润占比分别为63%、20%和15%。3)客需服务(做市、场外衍生品等)正在推动杠杆率的持续增长。另外,直接融资增速将长期高于社融增速,叠加集中度提升,龙头券商的投行业绩可长期较快增长。   三、不干预+零容忍,放松管制+加强监管,将显著提升证券行业的合规溢价、风控溢价。龙头券商受益于此的程度或超市场预期。   四、业绩与估值已出现明显背离,业绩自2018 年底已明显提升,但估值并未明显提升,这与国家对资本市场新定位的变化不符。   1)2021 年沪深两市日均成交金额为8858 亿元,较20 年同期增长14%。日均两融余额16696 亿元,较20 年全年日均两融余额增加29%。 1-4 月IPO募集资金规模1141 亿元,同比+17%;增发募集资金2761 亿元,同比+21%。   2)当前券商板块估值水平调整回落至1.67 倍。统计范围内的42 家上市券商中,31 家上市券商的PB 估值在历史25%分位数以下。   投资建议:综上,我们推荐中金公司广发证券招商证券国泰君安,建议关注中金公司H、

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05月24日 09:30
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