中国经济网编者按：2017年11月13日，宁波乐惠国际工程装备股份有限公司（以下称“乐惠国际”，股票代码603076）在上交所挂牌上市。乐惠国际本次发行数量为1,865万股，保荐机构为中信建投。乐惠国际上市募集资金总额为36,759.15万元，扣除发行费用3,713.20万元后，预计募集资金净额为33,045.95万元，将用于“生物过程装备生产项目”、“酿造与无菌灌装实验室项目”和“补充流动资金”。　　2017年9月26日，乐惠国际首发申请获通过。2017年11月1日，启动申购，发行价格为19.71元/股。网上定价发行1,865万股，占发行总量的100%，中签率为0.01405082%，31,976股遭弃购。股价走势来看，乐惠国际上市连续6个交易日涨停，截至11月30日收盘，乐惠国际报38.84元/股。　　2013年至2017年1-6月，乐惠国际实现营业收入分别为 71,996.11万元、73,285.16万元、72,435.37万元、 95,100.55万元、42,983.99万元；实现归属于母公司股东净利润分别为4,752.59 万元、5,052.62万元、6,440.26 万元、7,667.78 万元及 3,700.56 万元；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润分别为3,357.72 万元、4,801.86万元、5,448.04万元、6,385.80万元及3,765.94万元。　　乐惠国际2016年披露的招股书中，2014年和2015年的归母净利润与扣非后的归母净利润与2017年披露的最新招股书不同。据2016版招股书显示，2014年和2015年归母净利润分别为5,102.01万元和 6,487.56 万元；2014年和2015年扣非后的归母净利润分别为4,851.25 万元和 5,495.35 万元。　　2013年至2017年6月末，乐惠国际应收账款净额分别为17,143.50 万元、15,369.52 万元、20,999.58 万元、28,793.45 万元及 28,335.44 万元，占流动资产的比例分别为 16.32%、12.40%、18.47%、28.16%及 28.21%，占营业收入比例分别为26.87%、23.65%、32.27%、30.28%、65.92%。应收账款周转率分别为3.14、4.00、3.56、3.45、1.36。　　乐惠国际应收账款增速超营业收入增速。公司 2015 年和 2016 年应收账款分别较上年增长 34.85%和 35.93%，营业收入分别较上年增长-1.16%和 31.29%。　　2013年至2017年6月末，乐惠国际存货金额分别为51,666.85万元、60,788.74 万元、63,934.52 万元、47,758.97 万元及 46,718.80 万元，占流动资产的比例分别为49.18%、49.04%、56.22%、46.70%及 46.51%。存货周转率分别为1.09、0.95、0.82、1.28、0.65。　　宁波乐惠发布的两版招股书，2014年和2015年存货数据对不上。2016版招股书显示，2014年和2015年存货金额分别为60,840.94 万元及 64,034.02 万元。　　2013年至2017年1-6月，乐惠国际啤酒酿造设备毛利率分别为27.61%、25.53%、27.12%、23.97%及 27.63%；无菌灌装设备毛利率分别为21.46%、25.62%、31.51%、25.26%及 27.77%；其他过程设备毛利率分别为28.19%、31.82%、29.23%、15.56%和23.98%。　　据2016版招股书显示，三项业务中，有两项业务2014年和2015年毛利率与最新招股书披露数据不一致，一项业务2014年毛利率与最新招股书披露数据对不上。　　2013年至2017年6月30日，乐惠国际负债总额分别为118,000.45万元、130,781.44万元、105,508.03万元、87,029.09万元、81,309.39万元。资产负债率（母公司）分别为89.11%、87.10%、73.17%、65.36%及 66.78%。　　招股书披露，根据公司业务发展目标及营运资金需求，公司拟用本次募集资金共计7,153.95 万元补充流动资金。　　2017年11月27日，乐惠国际公告称，公司拟使用最高不超过人民币 25,000 万元的暂时闲置募集资金购买理财产品。　　2013年至2017年1-6月，乐惠国际经营活动产生的现金流量净额分别为2,024.55万元、 6,408.99 万元、9,506.46 万元、13,608.40 万元及 1,095.34 万元。　　宁波乐惠发布的两版招股书中，2015年经营活动现金流量净额对不上。在2016年发布的招股书中，2015年经营活动产生的现金流量净额为9,420.91万元。　　2015年投资活动产生的现金流量净额在两版招股书中也存在不一致的情况。2017年发布的招股书显示，投资活动产生的现金流量净额为-715.49万元，2016年发布的招股书显示，投资活动产生的现金流量净额为-629.94万元。　　据中访网报道，2016版招股书披露2015年“销售商品、提供劳务收到的现金”科目发生额为779666110.94元，2017版招股书披露此项数据则为780521648.67元，存在上千万元差异。　　与此同时，乐惠国际在其2016版招股书中披露，2015年向客户“百威英博啤酒集团”、“荷兰喜力啤酒有限 公司”销售金额分别为9726.95万元和9627.63万元，而2017版招股书披露的此项数据则分别为8574.69万元和7541.13万元，也存在明显的前后矛盾。　　不仅在销售数据方面存在多项矛盾，乐惠国际的采购数据同样值得怀疑。该公司在2016版招股书披露2015年向前五大供应商采购金额合计为10551.54万元，而在2017版招股书则披露，2015年向18家主要供应商采购金额合计为21967.5万元前后两次披露的采购总额相差达上千万元。　　中国经济网记者向乐惠国际证券法务部发去采访函，截至发稿未收到回复。　　啤酒酿造设备制造商上交所上市 实控人之一黄粤宁有新西兰境外居留权　　乐惠国际专注于啤酒酿造为主的过程装备及无菌灌装设备的设计研发、制造、安装。公司目前已形成了啤酒酿造设备及无菌灌装设备两大产品体系。啤酒酿造设备涵盖啤酒生产过程所需的主要设备，包括原料处理系统、糖化系统、发酵系统等，公司是全球少数具备啤酒整厂交钥匙能力的供应商之一。无菌灌装设备主要包括啤酒纯生灌装及饮料无菌灌装的设备和技术，适用于玻璃瓶、易拉罐、PET瓶等多种包装形态。既可以生产销售灌装线的关键单机设备，也可以为客户提供“一站式”的整体包装解决方案。　　2013年至2017年1-6月，乐惠国际实现营业收入分别为 71,996.11万元、73,285.16万元、72,435.37万元、 95,100.55万元、42,983.99万元；实现归属于母公司股东净利润分别为4,752.59 万元、5,052.62万元、6,440.26 万元、7,667.78 万元及 3,700.56 万元；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润分别为3,357.72 万元、4,801.86万元、5,448.04万元、6,385.80万元及3,765.94万元。　　乐惠国际2016年披露的招股书中，2014年和2015年的归母净利润与扣非后的归母净利润与2017年披露的最新招股书不同。据2016版招股书显示，2014年和2015年归母净利润分别为5,102.01万元和 6,487.56 万元；2014年和2015年扣非后的归母净利润分别为4,851.25 万元和 5,495.35 万元。2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日及2017年6月30日，公司在册员工总数（含子公司）分别为899人、1,061人、1,009人及944人。　　乐惠国际实际控制人为赖云来及黄粤宁。赖云来直接持有乐惠国际16.16%的股权，通过控股股东乐惠控股间接持有乐惠国际15.67%的股权，通过宁波乐利投资管理中心（有限合伙）持有乐惠国际 8.95%的表决权。黄粤宁直接持有乐惠国际16.16%的股权，通过控股股东乐惠控股间接持有乐惠国际15.67%的股权，通过宁波乐盈投资管理中心（有限合伙）持有乐惠国际 8.95%的表决权。赖云来及黄粤宁为发行人的共同实际控制人。　　赖云来，1958 年 3 月出生，中国国籍，无境外居留权，EMBA。历任惠州市乐惠实业董事长、乐惠有限董事长。现任公司第一届董事会董事长、子公司南京保立隆董事、乐维自动化监事和乐惠进出口监事。同时还担任乐惠控股执行董事兼总经理、宁波乐利执行事务合伙人。　　黄粤宁，1963 年 12 月出生，中国国籍，新西兰境外居留权，EMBA。历任惠州市乐惠实业总经理、乐惠有限总经理。现任公司第一届董事会董事、总经理，子公司乐维自动化执行董事、南京乐惠董事长、乐惠进出口执行董事、南京保立隆董事长。同时还担任乐惠控股监事、全国啤酒标准化技术委员会委员、中国食品和包装协会副会长。　　2.5亿元募集资金购买理财　　乐惠国际在上交所挂牌上市，发行股票数量为1,865万股，募集资金净额为33,045.95万元，将用于“生物过程装备生产项目”、“酿造与无菌灌装实验室项目”和“补充流动资金”。招股书披露，根据公司业务发展目标及营运资金需求，公司拟用本次募集资金共计7,153.95 万元补充流动资金。　　公司表示，公司的经营特点需要较大规模的营运资金投入。公司资产以流动资产为主，其中存货与应收账款占比合计达 75%左右，占用较多流动资金。　　2017年11月27日，乐惠国际公告称，公司于 2017 年 11 月 23日召开第一届董事会十四次会议，审议通过了《关于公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》。根据公告，公司拟使用最高不超过人民币 25,000 万元的暂时闲置募集资金进行现金管理，用来购买安全性高、流动性好的保本型理财产品。现金管理期限为自公司股东大会审议通过之日起 12 个月内有效，购买理财产品的资金额度在股东大会审议通过之日起循环使用。中信建投作为乐惠国际的保荐机构，根据相关法律法规和规范性文件的规定，对乐惠国际使用部分闲置募集资金购买理财产品及为下属全资子公司担保事项进行了审慎核查并出具了核查意见。　　海外销售收入真实性遭问询　　2017年9月18日，证监会公布了乐惠国际首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：　　招股说明书披露，2004年12月，乐惠控股用于出资的实物资产(在建工程)存在权属瑕疵，为纠正前述问题，2012年6月，公司董事会决议通过乐惠控股以现金2,220万元置换原实物资产出资，并办理了相关变更登记手续。请发行人补充说明2012年现金置换原实物资产的会计处理情况以及对报告期内各会计科目的影响情况；并说明是否符合《企业会计准则》的规定。请保荐机构和会计师对上述事项进行核查并发表核查意见。　　根据招股说明书披露，报告期各期主营业务毛利率分别为25.61%、25.93%、28.39%及19.57%。其中2013年度、2014年度及2015年度无菌灌装设备业务毛利率分别为21.46%、20.36%和27.97%，稳步提升，与达意隆(002209,股吧)、新美星、普丽盛(300442,股吧)相比，处于平均水平；啤酒酿造设备毛利率分别为27.59%、26.09%和27.20%，基本稳定，与同行业上市公司中集安瑞科相比，高于其综合毛利水平。请发行人：（1）按照主要产品类型结合销售单价、主要原材料价格、单位人工及制造费用的变动情况及同行业可比上市公司类似产品补充披露各类主要产品毛利率变动的原因；（2）补充说明报告期内公司啤酒酿造设备毛利率高于同行业上市公司的具体原因，以及其持续上升趋势与同行业可比公司呈下降趋势不一致的原因及合理性。请保荐机构和会计师结合招投标文件、订单或中标价格情况、购销协议、发票及收付款实际实行价格情况、同一产品在不同客户之间售价差异情况、同一原材料在不同供应商之间采购价格差异情况、主要产品与原材料单价同市场价格的差异情况详细核查公司购销价格的公允性，同时结合主要原材料的采购价格与生产流程中主要原材料的单位价值差异情况、结转至主营业务成本中的主要原材料单价与存货中的主要原材料单位价格差异情况、以及人工成本制造费用的归集情况补充说明生产成本归集及结转主营业务成本的完整性、毛利率的真实性及准确性，并发表核查意见。　　根据招股说明书披露：报告期内公司与关联方南京乐鹰、日新流体等发生关联采购、销售和租赁；同时与关联方发生资金往来和应付个人代垫项目资金。请发行人补充披露：（1）报告期关联交易中各类交易内容的价格确定方法、同行业价格比较情况、并结合同类商品采购和销售情况说明并披露关联交易价格的公允性，说明上述交易占当期同类交易的比重；（2）拟采取的减少关联交易的措施，说明经常性关联交易是否仍继续进行，是否存在交易规模扩大的可能性；（3）与关联方之间拟采取的减少资金往来及关联方资金占用的措施及效果。请保荐机构、会计师对上述事项进行核查，并发表核查意见。　　公司与南京乐鹰和日新流体之间既有关联采购、销售等交易发生也有关联方租赁发行人子公司的房产的关联租赁，请结合该等情况补充说明未将南京乐鹰和日新流体等关联方纳入上市主体的原因，存于体外且关联交易、关联租赁频仍，是否将造成发行人资产完整性存在瑕疵。请保荐机构等对该等关联交易及租赁的价格公允性、程序完备性等进行核查并发表明确意见。　　2017年9月26日，主板发审委2017年第151次会议召开，根据审核结果公告，发审委对乐惠国际提出如下问询：　　请发行人代表进一步说明：（1）报告期发行人与其控股股东、其他关联方之间资金往来的具体情况，包括但不限于借款还款的时间、金额，借款的原因及资金最终流向、用途，关联交易价格的公允性及其依据；（2）按发行人同期银行贷款利率测算，发行人与其控股股东及其他关联方资金往来对发行人报告期经营业绩的影响；（3）报告期发行人是否存在利用体外资金循环虚构采购、销售及支付相关费用的情况；（4）发行人关于资金管理、关联交易、防止关联方占用资金的内控制度的建立及有效执行情况。请保荐代表人发表核查意见。　　招股说明书显示，2014年8月30日，宁波乐惠食品设备制造有限公司（发行人前身）董事会决议同意Chance City Ltd将其所持公司24.54%的股权分别转让给宁波乐盈投资管理中心（有限合伙）（以下简称宁波乐盈）、宁波乐利投资管理中心(有限合伙)（以下简称宁波乐利）、黄东宁、赖夏荣和陈小平，转让价格为每元出资4.5元。宁波乐盈和宁波乐利为员工持股平台，陈小平系公司技术骨干。请发行人代表进一步说明上述股权转让给员工持股平台和技术骨干是否适用《企业会计准则——股份支付》。请保荐代表人发表核查意见。　　请发行人代表进一步说明：（1）境外客户的开发方式、交易背景，有关大额合同订单的签订依据、执行过程；（2）发行人出口退税情况是否与发行人境外销售规模相匹配；（3）结合报告期内相关货币对人民币的汇率变动趋势，说明发行人出口收入和发行人汇兑损失之间的匹配性；（4）相关进口国进口政策、有关贸易摩擦对发行人产品出口的影响；（5）发行人境外子公司的经营、环保、税收缴纳、员工聘用等方面是否符合所在国当地法律法规，是否曾被主管部门处罚或存在被处罚风险；（6）外销销售收入回款方与签订合同客户是否完全一致，如有不一致（第三方回款）的，请具体说明原因、合理性。请保荐代表人说明对发行人报告期海外销售收入的核查情况并对发行人海外销售收入的真实性发表核查意见。　　招股说明书显示，发行人对于单独销售的设备产品按照收入准则确认收入，具体而言对于单体设备销售合同中约定需要经过安装调试的，以客户运行合格并出具验收报告时确认收入，其中百威啤酒集团所签订的部分合同明确约定了买方初步验收通过后即视为产品的所有权和风险转移，发行人于百威啤酒集团出具初步验收报告时确认收入；对于合同中未约定需要经过安装调试的，以发货并经客户对货物确认无误后确认收入。发行人对合同金额超过人民币5,000万元、建造周期超过一年且符合建造合同条件的大型整厂系统工程和单体系统工程按照建造合同准则以完工百分比法确认收入，完工进度根据累计实际发生的合同成本占合同预计总成本的比例确定。请发行人代表：（1）结合主要合同条款关于权利义务、风险报酬约定情况补充说明发行人对于不同产品、不同客户分别在终验收、初验收、发货并经客户确认无误后确认收入的原因及合理性，是否具有一贯性，是否符合相关企业会计准则的规定；（2）补充说明对于单体系统工程和大型整厂系统工程按照合同金额是否超过人民币5,000万元以及建造周期是否超过一年分别按收入准则和建造合同准则确认收入的原因、具体考虑和合理性，是否具有谨慎性和一贯性，是否符合相关企业会计准则的规定。请保荐代表人发表核查意见。　　恒泰证券：股价初期压力位50元-58元　　恒泰证券在研报中称，“十一五”期间我国饮料行业产量年均复合增长率为 18.80%8，《食品工业十二五规划中》中明确提出：要求大型骨干企业以及半数以上的中型企业技术装备达到国际先进水平，关键装备技术自主化率达到 60%。国内饮料行业的快速成长为相关的装备制造企业带来了机遇。　　全球工业化啤酒行业集中度上升，国际大型啤酒企业出于项目管理效率、供应安全性及降低成本的考虑，有意识的培养相互竞争的供应商，因此国际市场上啤酒酿造设备行业的集中度也相对较高。我国啤酒酿造设备行业经过多年快速发展，大部分产品已接近国际水平，实现进口替代。在啤酒工艺基本成熟的情况下，啤酒装备对啤酒质量的影响要比其工艺的影响大。工业啤酒对于口味的一致性及生产效率有较高的要求，国内多数啤酒厂建厂时间早，设备落后，不具备生产高品质啤酒的能力。消费者对高端啤酒日益增长的需求与国内多数啤酒厂设备落后的现状产生矛盾，亟待啤酒厂设备更新改造来解决。高端啤酒需求的增长，也要求啤酒企业在包装上更加突出品味，啤酒包装的更新换代刺激了包装设备需求的增长。　　乐惠国际已为喜力啤酒东帝汶项目、百威英博越南项目，以及埃塞俄比亚Habesha 啤酒等国际客户提供了整厂交钥匙服务。国内如珠江啤酒(002461,股吧)南宁及石家庄的项目，乐惠国际也提供了除土建外的全部服务。 乐惠国际研制的麦汁闪蒸煮沸系统，打破了德国Ziemann 等国外公司对技术的垄断，填补了国内空白，科学技术成果被中国轻工联合会鉴定为国际先进。 乐惠国际研制的错流过滤设备获得“国家火距计划项目证书”，科学技术成果被中国轻工联合会鉴定为国内先进。设备极大的降低了啤酒厂的吨酒耗粮，可降低 1%-1.5%的酒损。乐惠国际是国内少数可以生产陶瓷膜错流过滤机的企业，技术成熟、经济效益显着。　　乐惠国际所在行业为专用设备制造业，截止 2017 年 10 月 27 日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为 64.91 倍。预计公司 2017、2018 年每股收益分别为 1.18 元、 1.3 元，结合目前市场状况，预计上市初期压力位 50元-58 元。　　存货金额较大 应收账款增速超营业收入增速　　2013年至2017年6月末，乐惠国际应收账款净额分别为17,143.50 万元、15,369.52 万元、20,999.58 万元、28,793.45 万元及 28,335.44 万元，占流动资产的比例分别为 16.32%、12.40%、18.47%、28.16%及 28.21%，占营业收入比例分别为26.87%、23.65%、32.27%、30.28%、65.92%。应收账款周转率分别为3.14、4.00、3.56、3.45、1.36。　　公司 2015 年和 2016 年应收账款分别较上年增长 34.85%和 35.93%，营业收入分别较上年增长-1.16%和 31.29%。2013年至2017年6月末，乐惠国际存货金额分别为51,666.85万元、60,788.74 万元、63,934.52 万元、47,758.97 万元及 46,718.80 万元，占流动资产的比例分别为49.18%、49.04%、56.22%、46.70%及 46.51%。存货周转率分别为1.09、0.95、0.82、1.28、0.65。乐惠国际财务数据屡打架 负债9亿上市募资大头买理财　　2013年至2017年6月末，乐惠国际存货金额分别为51,666.85万元、60,788.74 万元、63,934.52 万元、47,758.97 万元及 46,718.80 万元，占流动资产的比例分别为49.18%、49.04%、56.22%、46.70%及 46.51%。存货周转率分别为1.09、0.95、0.82、1.28、0.65。　　2016版招股书显示，2014年和2015年存货金额分别为60,840.94 万元及 64,034.02 万元。乐惠国际财务数据屡打架 负债9亿上市募资大头买理财　　2014 年末、2015 年末、2016 年末及 2017 年 6 月末，公司在产品余额分别为 34,256.14 万元、38,853.52 万元、30,173.64 万元及 32,079.33 万元，占各期末存货余额的比例分别为 55.97%、60.20%、62.64%及 68.12%。　　产品毛利率波动较大　　乐惠国际主营业务收入分为啤酒酿造设备、无菌灌装设备及其他过程设备。2013年至2017年1-6月，乐惠国际啤酒酿造设备毛利率分别为27.61%、25.53%、27.12%、23.97%及 27.63%；无菌灌装设备毛利率分别为21.46%、25.62%、31.51%、25.26%及 27.77%；其他过程设备毛利率分别为28.19%、31.82%、29.23%、15.56%和23.98%。　　2013年至2017年1-6月，乐惠国际啤酒酿造设备毛利率分别为27.61%、25.53%、27.12%、23.97%及 27.63%；无菌灌装设备毛利率分别为21.46%、25.62%、31.51%、25.26%及 27.77%；其他过程设备毛利率分别为28.19%、31.82%、29.23%、15.56%和23.98%。　　据2016版招股书显示，三项业务中，有两项业务2014年和2015年毛利率与最新招股书披露数据不一致，一项业务2014年毛利率与最新招股书披露数据对不上。　　2014年和2015年，啤酒酿造设备毛利率为26.85%和28.50%；菌灌装设备毛利率为20.36%和27.97%。其他过程设备2014年毛利率为35.91%。　Krones 作为全球啤酒酿造及灌装设备的老牌龙头企业，拥有较好的市场声誉与深厚的技术积累。相对于乐惠国际，Kronse 运行效率及资源利用效率更高，毛利率较高。乐惠国际啤酒酿造设备业务毛利率高于中集安瑞科综合毛利率。　　Krones 作为全球啤酒酿造及灌装设备的老牌龙头企业，拥有较好的市场声誉与深厚的技术积累。相对于乐惠国际，Kronse 运行效率及资源利用效率更高，毛利率较高。乐惠国际啤酒酿造设备业务毛利率高于中集安瑞科综合毛利率。　　2014年至2017年1-6月，同行业灌装设备业务毛利率平均值为33.84%、32.30%、29.87%、28.57%。乐惠国际无菌灌装设备业务毛利率与同行业达意隆基本相同，略低于新美星及普丽盛毛利率水平。乐惠国际财务数据屡打架 负债9亿上市募资大头买理财　　2016年底负债8.7亿元　　2013年至2017年6月30日，乐惠国际负债总额分别为118,000.45万元、130,781.44万元、105,508.03万元、87,029.09万元、81,309.39万元。资产负债率（母公司） 分别为89.11%、87.10%、73.17%、65.36%及 66.78%。　　其中，短期借款余额分别为54,581.77 万元、59,793.75 万元、42,156.27 万元、37,355.35 万元及 38,017.91 万元，占流动负债的比例分别为 46.39%、45.84%、40.09%、43.16%及 47.01%。乐惠国际财务数据屡打架 负债9亿上市募资大头买理财乐惠国际财务数据屡打架 负债9亿上市募资大头买理财　　截至 2017 年 6 月 30 日，抵押借款情况如下：（1）23,000,000 元抵押借款的抵押物为房产证号为“象房权证西周镇字第 2016-0400013 号、象房权证西周镇字第 2016-0400015 号、象房权证西周镇字第 2016-0400016 号、象房权证西周镇字第2016-0400017号”的房产及土地使用权证号为“象国用2016 第01415号、象国用 2016 第 01420 号、象国用 2016 第 01421 号”的地产，并由赖云来和黄粤宁提供连带责任担保。（2）43,000,000 元抵押借款的抵押物为房产证号为“象房权证西周镇字第 2016-0400014 号”的房产及土地使用权证号为“象国用 2016第 01423 号”的地产，并由宁波乐惠投资控股有限公司提供担保。（3）2017 年6 月末 50,000,000 元抵押借款的抵押物为房产证号为“宁房权证江初字第JN00375162 号”、“宁房权证江初字第 JN00375163 号”的房产及土地使用权证号为“宁江国用（2012）第 29874 号”的地产。　　保证借款情况如下：（1）165,000,000 元保证借款，由宁波乐惠投资控股有限公司、赖云来、黄粤宁提供担保。（2）20,000,000 元保证借款，由宁波乐惠投资控股有限公司提供担保。（3）38,106,192.46 元保证借款，由中国农业银行股份有限公司象山西周支行的 4500 万元保函提供担保。　　公司 41,072,880 元质押借款的质押物为 4412 万元的定期存款。　　2014 年末、2015 年末、2016 年末及 2017 年 6 月末，公司的预收款项分别为 40,973.85万元、46,813.08 万元、44,596.84 万元、31,409.64 万元及 27,285.56 万元，分别占当期末流动负债的34.82%、35.89%、42.41%、36.29%及 33.74%。　　两版招股书2015年经营活动现金流量净额对不上　　2013年至2017年1-6月，乐惠国际经营活动产生的现金流量净额分别为2,024.55万元、 6,408.99 万元、9,506.46 万元、13,608.40 万元及 1,095.34 万元。　　宁波乐惠发布的两版招股书中，2015年经营活动现金流量净额对不上。在2016年发布的招股书中，2015年经营活动产生的现金流量净额为9,420.91万元。　　2015年投资活动产生的现金流量净额在两版招股书中也存在不一致的情况。2017年发布的招股书显示，投资活动产生的现金流量净额为-715.49万元，2016年发布的招股书显示，投资活动产生的现金流量净额为-629.94万元。　　蹊跷的是，上文中提到2014年净利润数据对不上，但2014年的经营活动产生的现金流量净额却一致。　　采销数据前后不一被质疑　　据中访网报道，宁波乐惠分别于2016年6月和2017年9月发布了过两版招股书，其中针对2015年度营业收入披露金额完全一致、均为724353671.16元，同时应收账款、应收票据、预收账款余额也均保持一致。但是，在此基础上，2016版招股书披露2015年“销售商品、提供劳务收到的现金”科目发生额为779666110.94元，2017版招股书披露此项数据则为780521648.67元，存在上千万元差异。　　通常来说，现金流量表数据的编制依托于银行对账单，而该公司只可能存在一份真实的银行对账单，那么又是怎么编造出两份不同数据的现金流量表来呢？而且，现金流量科目金额存在前后差异，却并未导致应收账款等财务数据随之发生变动，这也不符合正常的会计核算原理。　　与此同时，乐惠国际在其2016版招股书中披露，2015年向客户“百威英博啤酒集团”、“荷兰喜力啤酒有限 公司”销售金额分别为9726.95万元和9627.63万元，而2017版招股书披露的此项数据则分别为8574.69万元和7541.13万元，也存在明显的前后矛盾。　　不仅在销售数据方面存在多项矛盾，乐惠国际的采购数据同样值得怀疑。该公司在2016版招股书披露2015年向前五大供应商采购金额合计为10551.54万元、占比为21.82%，对应采购总额为48357.2万元；而在2017版招股书则披露，2015年向18家主要供应商采购金额合计为21967.5万元、占比为46.47%，对应采购总额为47272.43万元，前后两次披露的采购总额相差达上千万元；在此基础上，两版招股书披露的“购买商品、接受劳务支付的现金”科目2015年发生额，及2015年末应付账款等财务数据均保持一致，令人匪夷所思。　　此外，乐惠国际在招股书中还披露，该公司的子公司之一为“宁波乐维自动化科技有限公司”，2016年末净资产为1793.37万元，及至2017年上半年末净资产已下降至1351.93万元，相比上年末减少了4百余万元；但是该公司在2017年上半年净利润则为-1.44万元，完全不足以产生4百余万元的净资产灭失，那么这4百万元净资产又跑到哪里去了？（责任编辑：刘伟 HF113）2017-12-01 06:59:00 发表于中国经济网