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手术机器人行业前生今世(持续追踪)

$达芬奇手术机器人(ISRG)$

- 医疗器械公司商业模式最大的

达芬奇手术机器人作为行业霸主,自面世以来已完成手术超过1000万台,几乎“垄断”整个市场。而一手缔造“达芬奇”的美股公司直觉外科,上市二十三年来,股价更是从最初的2美元(前复权),上涨最高至369.69美元,实现185倍的造富神话。

第一代达芬奇机器人终于在1999年横空出世,并顺利于一年之后获得FDA批准,成为全球第一个机器人腹腔镜手术系统。而就在同一年,直觉外科成功登陆美国资本市场。

一开始,直觉外科希望将达芬奇手术机器人应用于心脏外科手术领域,但那时正是心脏支架手术的飞速发展期,因此并未给达芬奇机器人留下太多施展空间。

相比于传统手术方式,达芬奇手术机器人具有成像清晰、机械臂灵活等优势,大幅降低了并发症的发生概率。基于这一优势,转战前列腺手术的达芬奇手术机器人很快获得业界的认可。经历短暂的业务推广期后,达芬奇手术机器人在前列腺手术领域的市场份额迅速放量,2003年提升至3%,2005年提升至20%,而如今美国市场几乎都已经被手术机器人包办。

正是源于前列腺手术市场的成功,直觉外科继续加大了达芬奇手术机器人的研发投入,先后迭代了4代产品,并将适应症拓展至子宫切除术,疝修复手术,结直肠手术,胆囊摘除术,减肥手术等新兴领域。

基于碎片化的专利策略,达芬奇机器人始终占据全球软组织手术机器人市场80%以上的份额。

聚焦直觉外科营收结构,主要由三部分构成:系统收入(机器营收)、耗材收入和服务收入。

对于一家设备制造商而言,卖机器是最基础的商业模式,而这也是直觉外科早期的盈利核心。系统销售量的增长主要依靠新机销售和置换需求,2017年全年系统出货量684台,2021年1347台,4年复合增长率18.5%。

然而,虽然达芬奇机器人销量显著,但系统销售所贡献的营收占比却在不断降低,究其原因在于配件与服务营收的快速增长,而这才是达芬奇机器人真正的盈利杀手锏。

图:直觉外科公司收入构成,来源:西南证券

手术机器人在使用的过程中会出现磨损,为保证手术机器人的精准度,很多配件使用10次左右就需进行强制更换。这里面既包括手术过程中的消耗品,如镊子、剪刀、手术刀、吻合器、内窥镜等,也包括机械臂等手术机器人的零部件,而达芬奇的各项耗材几乎都是定制的。

也就是说,只要前期添置了达芬奇的手术机器人,就必须在后续使用过程中不断持续购买耗材。据测算,由于需要强制更换耗材,平均每台手术的花费就高达2000美元左右。虽然近年来直观外科在欧美市场推出了“延长使用计划”,将部分常用器械的使用次数从之前的10次提高到12-18次,但对医院而言,耗材支出依然是一项远远超出仪器购买的费用。

与此同时,手术机器人的日常维护、人员培训和其他售后服务都是配套的。由于直觉外科在手术机器人领域有很强的话语权,因此关于达芬奇机器人的一切后续服务都是需要购买的,每年服务费高达十万美元左右。这意味着直觉外科可以从售出的每个系统中获得稳定的额外收益,服役的手术机器人保有量越大,那么服务费也就越高,服务费占比通常在公司总营收的20%左右。

为了能够进一步提高手术机器人的渗透率,直觉外科甚至玩起了融资租赁,先租后买、按使用次数交费等模式被先后开发。截至2023年三季度,达芬奇手术系统总安装量达8127台,其中经营租赁占新装机数量的比例越来越高。2023年三季度单季共安装达芬奇手术机器人系统312台,经营租赁的机器人占到163台,这当中还有93 台是基于使用次数付费的经营租赁。

图:直觉外科单台手术耗材收入,来源:德邦医药

美敦力、强生、西门子、史赛克等医疗器械巨头,就曾斥巨资以收购的方式布局手术机器人市场。国内的微创机器人、术锐机器人、精锋医疗、思哲睿等企业也在技术和产品上实现了突破。然而,几经折腾,达芬奇手术机器人一家独大的局面却从未改变。

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2023年11月13日 18:27
来自电脑网页版
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