#财经# #宏达电子#(300726)

：公司发布2021年年报与2022年一季报。
投资要点：

公司在我国高可靠电子元器件细分领域占据领先地位

公司是国内高可靠电子元器件细分领域的领先企业之一，其在传统钽电容业务基础上不断发展非钽电容业务，以解决相关领域电子元器件及微电路模块的国产替代难题，多项产品技术属国内首创或国内领先，广泛应用于航空、航天、船舶、地面装备、指挥系统及通信系统等领域。
2021年公司下游需求旺盛，业绩持续高速增长

2021年公司实现营业收入（20.00亿元，+42.79%），归母净利润（8.16亿元，+68.68%），扣非后归母净利润（7.32亿元，+68.59%）。
业务分拆：元器件业务实现营收（17.16亿元，+45.22%），毛利率（70.09%，-1.61pcts）；模块及其他产品业务实现营收（2.84亿元，+29.74%），毛利率（60.49%，+5.12pcts）。
公司钽电容产品收入稳步增长，非钽电容产品营收增长明显，成为成长新动力

钽电容产品：2021年公司钽电容器继续保持行业优势地位并取增长，钽电容器营业收入同比增长36.47%，其中高能混合钽产品全年营业收入接近6亿元再创新高。
非钽电容产品：2021年公司非钽电容产品营业收入（8.30亿元，+52.77%），占总营收比重为41.51%，逐渐成为公司成长的新动力，其中陶瓷电容、电源模块、电感等产品的业绩增幅较为明显。
2021年公司费用管控效果显著，净利率上升

公司毛利率（68.73%，-0.42pcts）小幅下降，而公司费用管控效果显著，三费费用率（13.56%，-6.80pcts）实现下降，推动净利率（44.53%，+6.76pcts）上升，其中销售费用率（8.58%，-4.21pcts），管理费用率（5.03%，-2.71pcts），均延续近年来下降趋势，财务费用率（-0.05%，上年同期为-0.16%）的变动主要由于银行利息收入的减少。
公司存货（8.29亿元，+44.58%）增加，其中原材料（2.64亿元，+59.79%）快速上升，公司积极备货；发出商品（2.93亿元，+12.19%）占比较大（35.30%），有望在中短期兑现至利润表。
2022年一季度归母净利润同比增长2.69%，存货同比增长41.45%

2022年一季度公司实现营业收入（4.29亿元，+13.09%），归母净利润（1.76亿元，+2.69%），扣非后归母净利润（1.65亿元，+9.36%），持续增长。
公司募集10亿元进行产能建设，改善产能饱和的现状

公司2021年募集资金约10亿元投入微波电子元器件生产基地建设和研发中心建设项目。
：

我们认为“十四五”期间高可靠元器件下游需求上升明确，在我国信息化不断发展的战略下，信息化装备数量和单位装备价值有望进一步提升，高可靠元器件作为信息化发展中的主要载体，业绩增长确定性较强。
另外，公司已通过向特定对象发行股票的方式募集了资金用于微波电子元器件项目的产能建设，主要提升包括陶瓷电容及环形器、隔离器等多个产品产能，改善产能饱和的现状，满足现有客户需求的同时拓展各领域的新客户，提升公司的盈利能力和综合竞争力。
我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.16亿元、12.52亿元和15.32亿元，EPS分别为2.47元、3.04元和3.72元，对应PE分别为21.5、17.4、14.2倍。
风险提示：高可靠产品毛利率下降的风险，受影响延迟交付或验收的风险

个人观点，不作为投资依据。