#财经[超话]# 恩捷股份(002812)
投资要点：
维持增持评级。公司隔膜销量持续增长，维持 2022 年 EPS 为 5.50元，考虑公司扩产速度加快，上调 2023-2024 年 EPS 至 8.00 （+0. 27）、10.47 元，参考 2022 年行业平均估值水平 35X PE，考虑公司行业龙头效应给予一定溢价，给予公司 22 年 50X PE，下调目标价至 275 元（原目标价 345 元），维持增持评级。
业绩符合预期。公司 21 年收入为 79.82 亿元，同比增长 86%，归母净利润为 27.18 亿元，同比增长 144%， 22Q1 收入为 25.92 亿元，同比增长 80%，归母净利润为 9.16 亿元，同比增长 112%，符合预期。
隔膜出货量继续稳居行业第一位置。 21 年公司锂电池隔膜出货量超30 亿平上海恩捷业收入为 64.37 亿元，净利润为 26.01 亿元，归属上市公司的净利润为 24.52 亿元，产品净利润率达到 40%，同比提升接近 4%，单平米净利润达到 0.87 元； 从盈利能力来看公司自 21 年 Q1以来单平米净利润持续提升。
2022 年盈利水平有望继续提升。 22 年隔膜依然是行业供需格局最紧的环节之一，我们预计公司 22 年整体出货将达到 50-55 亿平米，在线涂覆方面随着公司大客户的上量和新增产线的投产，预计 22 年涂覆比例将持续提升；此外海外客户的占比在 21 年基础上预计也将有所提升。受此拉动我们认为在规模效应+ 海外客户占比提升+涂覆比例提升的多重催化下，22 年单平米净利水平有望继续同比改善。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能投放进度低于预期#股票##财经#
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