文/程俊豪编辑/江昱玢

《中国有嘻哈》《说唱新世代》等综艺节目近年热播，嘻哈文化逐渐进入大众视野。在资本加持下，嘻哈文化正逐步走向商业化。

6月30日，被称为“中国嘻哈第一股”的普普文化（股票代码CPOP）登陆纳斯达克。

股价开盘即翻倍，报12.26美元，较6美元的发行价上涨104%。首日收盘，普普文化股价暴涨405%，报30.3美元。

其后股价一路下跌。截止7月12日收盘，报15.24美元，较上一交易日跌超15%；盘后再次下跌8.14%，报14.00美元。

两度上市

普普文化创立于2007年，专注嘻哈文化内容的娱乐化运营。目前，普普文化运营着嘻哈连锁品牌（如嘻哈大师）、体育赛事（如CBC中国街舞冠军赛）、嘻哈派对（如潮圣音乐节）等IP内容。

从收入构成来看，公司业务主要分为四个板块，即主办活动、活动策划与执行、品牌推广及其他服务。

2016年9月22日，普普文化在新三板挂牌，被称为“新三板嘻哈第一股”。知名音乐人胡海泉出资230万元认购25万股，一度成为普普文化第五大股东。

2019年3月，普普文化新三板摘牌。官方称摘牌是“为配合公司业务发展需要和长期战略发展规划，进一步提高公司竞争力，提高决策效率，降低经营成本”。

时隔两年，普普文化再次冲击IPO。

此次上市，普普文化募资3720万美元。据招股书显示，该笔款项将主要用于发展和运营线上内容，开拓街舞培训和嘻哈赛事业务，以及创造相关衍生产品等。

普普文化的嘻哈文化产业收入分为五个板块，分别是演出策划与运营、艺人代理、培训、活动组织与运营、嘻哈衍生品及嘻哈表演策划运营。

2019年，嘻哈文化产业是普普文化最大收入来源，占其市场总收入的53.8%。其中，嘻哈活动组织运营和嘻哈表演策划运营分别占嘻哈文化市场总收入的26.4%和16.7%。

招股书显示，2020年上半年，普普文化收入1568.81万美元，同比下滑18%；净利润为262.5万美元，同比下降31%；2020年下半年，普普文化收入1384.1万美元，同比上升39%；净利润为236.6万美元，同比上升4%。

据弗罗斯特沙利文报告，嘻哈文化市场总收入从2014年的45亿元人民币（约合7亿美元）增至2019年的142亿元人民币（约合21亿美元），复合年增长率为25.6%。

多重风险

招股书披露，普普文化尚存多个经营风险。包括客户依赖性、客户流失、赞助影响、嘻哈文化流行性、市场竞争、以及财务波动等风险。

由于活动策划和执行业务毛利下滑，普普文化整体毛利下滑。

截至6月30日的2019财年与2020财年，普普文化毛利分别为587万美元、453万美元；同期净利润分别为383万美元、263万美元，下滑31%；营业费用分别为62万美元、137万美元。

截至12月31日的2019财年与2020财年，普普文化毛利分别为326万美元、388万美元；同期净利润分别为228万美元、237万美元；营业费用分别为38万美元、78万美元。

普普文化还受到客户续约影响风险。

普普文化主要为企业客户提供活动策划和执行服务及市场营销服务。企业客户对普普文化服务和解决方案的满意程度和收费情况等，将导致续约率波动。

普普文化对大客户依赖较严重。截至2020年12月31日的六个月中，前三大客户分别占普普文化总收入的19%、14%和14%。

广告商在活动托管业务中提供的赞助是普普文化重要收入来源。赞助收入取决于音乐会、嘻哈活动和在线嘻哈节目的数量和吸引力，受中国线下广告行业发展以及广告商预算分配的影响。

嘻哈文化已经“侵入”我国文娱产业的方方面面。偶像选拔节目专门设立说唱赛道，嘻哈歌手（Rapper）正在登上春晚等重量级主流舞台。

知名Rapper的参与度，以及大型厂牌被其他公司收购或对外合作，都将影响普普文化的线下活动策划与开展。

例如，普普文化旗下的潮圣音乐节仍以氛围和DJ音效作为卖点，对标嘉宾阵容豪华的草莓音乐节等，吸引力略有不足。

市场竞争方面，除从事嘻哈活动策划执行和营销服务的专业公司，阿里巴巴、腾讯和百度等巨头开始投身娱乐赛道，业务包括嘻哈相关内容和媒体渠道开发。

想要讲好中国嘻哈故事，普普文化光靠资本市场突围是远远不够的。