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Ce曹孟德

从去年6月开始,我成了光伏死空头

$隆基绿能(SH601012)$ $天合光能(SH688599)$ $晶澳科技(SZ002459)$

从去年6月开始,我成了光伏死空头,认为产能过剩会越来越严重,业绩会逐季度大降,2024年1季度开始N型产能也严重过剩,产业链开始出现亏损,且亏损呈现逐季度提升态势。

隆基绿能市值1532亿,是天合光能2.9倍(2023年组件出货高于隆基),是晶澳科技2.6股,隆基绿能对N型取代P型的速度判断有严重失误,导致N型能力建设严重滞后行业发展速度,市场份额连续下滑,股价高估离谱,补跌是明确的!

晶科能源节前一周两次表示开工率下降的十分快!开工率对成本影响很大,关注龙头们开工率变化,这是决定1季度(或上半年)它们亏损多少很关键因素!1季度大亏是明确的!
产能出清绝没有说的那么简单,做好陷入长周期低迷准备,未来产能严重过剩会成常态化,单瓦净利润上5分很困难。

一.单瓦盈利正在快速下降!

晶科能源和天合光能预告均表明4季度单瓦盈利大幅下降,TCL中环出现亏损,下降的更离谱,钧达光伏、弘元绿能、双良节能、东方日升等4季度光伏也是亏损! 隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、通威光伏等没有公告,根据2022年业绩和今年4季度可以推算出4季度业绩比3季度业绩下降十分大,隆基绿能也亏损大。

去年3季度垂直一体化单瓦净利润8-13分/W,不同厂家有差异,N型占比高的晶科能源高,隆基绿能9.7GW。

去年4季度垂直一体化下降到了2-5分/W。

4季度下降6-8分/W, 1季度下降幅度会远超4季度,估计10-12分/W,为什么会这么高,看看我下面的分析就一目了然了!

二. 组件招投标价格连续大跌中,1月提速明显

3季度招投标标中标价格:N型为1.34元/W, P型为1.283元/W

4季度招投标中标价格:N型为1.122元/W,P型为1.077元/W

12月招投标中标价格为:N型为1.07元/W,P型为0.987元/W

1月上周招投标中标价格:N型为0.90-0.91元,P型为0.86-0.87元
目前招投标中标价比12月下跌:N型0.165元/W(税后为0.146),P型为0.122元/W(0.108元/W),可见进入1月价格下跌有所提速。

组件价格仍然在下跌途中,估计1季度招投标中标价格:N型0.87-0.90元/W(税后0.777-0.796元/W), P型0.83-0.87元(0.735-0.777元/W)。

4季度招投标中标价比3季度下跌:N型为21.8分/W(税后为0.193元/W),P型为0.206元/W(税后0.182元)。

1季度招投标中标价比4季度下跌:N型为0.222-0.252分/W(税后为0.196-0.223元/W),P型为0.207-0.247元/W(税后0.183-0.219元/W)。

1季度下跌超过了4季度下跌!

二. 现在是旺季中旺季,不是淡季,组件价格很难反弹

半套房是最牛的人,去年1季度在吧里反复说,2023年中国装机200GW(所有人讨论120-140GW),但能力巨增,装机救不了产业链,5月会迎来产业链价格大跌,6月又调整到210GW,实际217GW。

再看看她最近观点:

能力是需求2倍多,马上N型能力也会达到需求2倍。行业平均开工率50%。

N型能力连续大增很正常,谈了九大理由,大家可以看她和我以前的帖!

能力暴增最关键原因,TOPCON几乎没有多大技术壁垒,只有成熟度差异!早投产技术成熟度高,但大家第1套装置运行一段时间成熟了,很容易赶上。

2023年装机217GW, Q1为33.7GW, Q2为44.8GW, Q3为50.5GW, Q4 88GW。

1月开工率明显下降,忽悠说淡季出货降低的原因,去年7-10月电池产量168.5GW, 每个月平均为42GW, 今年1月电池产量为50GW,2月排产41GW,平均为45GW。相比去年1季度装机33.7GW,有啥理由说现在是淡季,应该是旺季中更高的旺季!

组件低价已经进入常态化,当大家认识到这个后,不会抢装了!

今年2季度中国装机是否会低于今年1季度不好说,今年3季度装机低于今年1季度可能大!

N型能力大增,目前TOPCON能力640GW, BC 60GW, HTJ 60GW,合计760GW,这些装置完成爬坡就变成了有效能力,最大问题是仍然很多装置在建,能力仍然在狂增中,所以开工率逐步下降是铁板钉钉的事情!

期待组件价格反弹估计是白日做梦!

三. 开工率大幅下降,会导致生产成本大增,亏损快速提升!所以1季度亏损激增!
垂直一体化化生产成本中固定成本和期间费用是随开工率变化的!受开工率影响特别大。
固定成本(折旧、人员费用和运维)N型垂直一体化大约10-11分/W(100%), P型一体化大9-10分(老装置折旧完成多,大约9分,新些装置大约10分)。

N型开工率90%、80%、70%和60%固定成本为11.7分/W、13.1分/W、15分/W和17.5分/W,开工率从90%下降到70%,固定成本提升3分/W, 下降到60%,固定成本提升超5分/W。

另外,期间费用随出货变化,受开工率影响大。

2023年1-3季度晶科能源期间费用为10.0分/W,隆基绿能为12.2分/W

2022年晶科能源期间费用11.2/W,隆基绿能为9.3/W

今年1-3季度晶科能源组件出货52.5GW,隆基绿能出货43.5GW, 晶科能源出货高,开工率高,比隆基绿能低2.2分/W。

一旦开工率下降低于70%,装置频繁开停车,能耗费用也会提升!

四季度垂直一体化单瓦净利润仅2-5分,大家只能血拼价格,保证开工率不能到60%,否则就亏成了鬼!所以组件价格连续下跌不止!

1月开工率大降已成事实(这周晶科能源投资者关系活动中回答了这个问题),也在预料中,随着N型有效产能连续提升,开工率还会继续下降!

虽然2023年组件价格连续下降,但1-3季度垂直一体化单瓦盈利很高,最近几年最高的!很重要原因就是开工率高,去年下半年龙头们整体开工率达到90%(3季度PERC开工率都超过90% 2季度和3季度很多公司满负荷运行,这也是大家没有进行PERC升级改造TOPCON的原因)。比2022年行业平均开工率75%提升明显!

1季度开工率下降明显,对单瓦成本提升大,组件价格又比4季度下跌超过21分/W, 会导致1季度单瓦亏损快速提升。

#光伏# #电池# #业绩预增#

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02月19日 10:15
来自电脑网页版
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