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波罗ll的随笔记

H&H国际控股--国际化高端健康消费品公司起航

H&H国际控股

2021年2月22日

创始人罗氏兄弟从代理益生菌、奶粉起家,做到国内益生菌第一、奶粉第四,经历进口奶粉高增长与疫情洗礼,通过收购逐步转型保健品(线上保健品销售第一)、宠物食品、婴儿护理等。看好HH集团国际化健康产业的发展,期待在优秀管理团队的加持下涅槃重生,迎来增长。当前属于疫情受损股,底部区域。

一、公司简介

H&H(健合)集团成立于1999年,2010年12月香港交易所上市,2017年6月名称由“合生元”改为“H&H国际控股”。集团致力于婴幼儿和成人营养与护理领域,以及优质的维生素补充剂领域两大核心业务,秉承让人们更健康更快乐的使命,致力于创造差异化的优质产品及令人向往的品牌,成为全球高端营养及健康产业领导者。目前H&H健合集团有四大品牌中心,分别是中国、欧洲、北美和澳新,与此相对应的,在中国、法国、爱尔兰和澳大利亚都设有研发中心。在亚太,欧洲,北美洲和大洋洲超过12个国家拥有市场和集团分部。共有约2800名员工分布在全球95个办公室。

二、发展历程

三、商业模式

卖什么

Biostime合生元品牌。奶粉、益生菌。奶粉国内市场份额5.9%。益生菌全球排名第一。

Swisse品牌。澳洲成人保健品市占率第一,国内市场线上市场份额5.7%,线上排名第一。

Solidgold品牌。美国宠物食品。

HealthyTimes品牌。美国奶粉。

Dodie品牌。法国婴儿护理产品。

GoodGot品牌。法国儿童零食。

AureliaProbioticSkincare品牌。益生菌护肤品。

目前已有星耀(阿尔法星、贝塔星、派星)、有机、可贝思羊奶粉、沃蓝、满乐、素加和贝素贝加共9个系列婴幼儿配方奶粉通过配方注册,集团已构筑全面的婴幼儿配方奶粉矩阵,聚焦高端、超高端以及有机、羊奶、HMO等细分领域。保健品蓝帽子方面,截止目前,作为第一个获得进口保健食品批文的澳洲企业,Swisse在中国已推出7款“蓝帽子”产品。

怎么卖

线上。母婴产品线上占比16%。成人保健产品线上占比80%。

线下。经销制,母婴网点总数超3.7万家,谷子源等。公司计划于底将覆盖母婴店数提升至5万家,增加200个经销商。

产品占比

四、行业格局

国内配方奶粉。

在07年三聚氰胺事件后,行业经历外资品牌主导,到内资品牌再度崛起,分庭抗争阶段。中国飞鹤为绝对龙头,市场占有率15%。第二梯队为伊利、君乐宝、澳优、合生元等品牌,市场占有率基本在5%左右。2019年合生元市场占有率5.9%(2015年5%),处于第二梯队,奶粉赛道竞争激烈,能保住目前水平就不错。

成人保健品。

艾媒咨询的数据则显示,2019年我国保健品行业市场规模达2227亿元,同比增长18.4%,过去3年规模保持快速增长态势,复合增长率约为17.5%。保健品行业市场集中度较低,根据欧睿国际公布的数据显示,2019年我国保健品行业CR3为14.6%,CR5为19.8%,CR10为28.9%,行业竞争较为激烈。

2019年汤臣倍健收入52.62亿,Swisse整体收入在40亿。2019年,Swisse在澳洲维生素、草本及矿物补充剂市场的份额保持稳定,为15.6%。在中国线上维生素、草本及矿物补充剂市场上继续稳居榜首地位,市场份额为5.7%。

五、财务情况

毛利率一直保持的很稳定,受15年开始近百亿的并购影响,财务成本上升造成净利率下滑。

三费管理非常厉害,比较稳定。受18年电商法及新冠影响,库存在高位,但比例较为健康。在高的销售费用投入下,逐步消化。

存货情况

存货持续增长是比较大的隐患,后续存在计提减值风险。

六、机会与风险

机会

1、老龄化背景下保健品是必备的,Swisse在澳洲及国内知名度高,看好未来的持续增长。

2、老中青结合的优秀管理团队。详细可以看这篇:中国最具国际化的快消品团队-健合集团@小昕投研感谢分享~

3、儿童护理与食品、宠物食品、护肤保健等都是未来增长点,在优秀品牌、团队加持下,国际化必将开花结果。

4、国际评级上升,并购利息成本逐步下降,增厚利润。

风险

奶粉库存问题。走了一圈母婴店,合生元奶粉日期是19年底,且下线品类少、非销售主推,与飞鹤、君乐宝差距较大。进入第一梯队太难,维持当前水平不掉队就是胜利。库存的消耗会有一定时间,可能存在计提减值风险。

最后~~感谢@台州知府知府大人推荐的好公司~~

$H&H国际控股(01112)$$汤臣倍健(SZ300146)$

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2021年02月22日 18:19
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