股息收入基金對那些尋求穩定收入來源的人來說可能很有吸引力。做得好,他們可以實現這一目標。但是,確定什麼構成良好的股息收入指數策略存在一些細微差別。
指數跟踪股息收入基金屬於我們增強評級方法中的戰略貝塔框架。分配給這些基金的晨星分析師評級反映了我們對其在風險調整基礎上超越晨星類別指數的能力的信心水平。但是,許多尋求股息收入的投資者更關心這些策略提供的收入,而不是他們擊敗轉向架的能力。此外,基金超越其類別基準的潛力可能不一定與其提供一致股息支付的能力一致。
也就是說,在評估股息收入基金時,分析師評級仍然是一個很好的起點,因為這些基金的評級主要取決於它們的流程支柱評級和他們徵收的費用。高於平均水平的過程評級導致晨星獎章獲得者地位,不僅反映了我們對基金擊敗其類別指數的能力的信心,而且還體現了我們對它在降低可能遇到的風險的同時實現其目標的能力的判斷。
股息收入基金通常具有價值導向,因此比大盤更容易承受某些風險。我將觸及這些特定風險並分解兩種股息策略,以顯示好和不太好之間的差異。
高產的起源
從廣義上講,有兩種方法可以提高股票的收益率。公司可以相對於其股票價格增加其股息支付,或者股票價格可以相對於其股息支付下降。
股息支付的變化不是憑空發生的。股息增加的股票通常得到財務穩定的公司的支持,這些公司的銷售額和利潤增長強勁,支持更高的現金分配。這些盈利的公司通常以相對於其基本面(包括股息)更高的價格進行交易,並且很少進入市場的高收益部分。
價格下跌的股息支付者更有可能進入高收益投資組合。但重要的是要意識到股價下跌往往是有原因的——通常是當一家公司的前景變得不那麼樂觀時。前景不佳和價格低迷是導致股息收入基金進一步轉向晨星風格盒的價值方面並轉化為兩大風險來源的原因。一是短期內高收益公司的價格可能進一步下跌。其次,前景不佳的公司可能會削減股息以保留現金。
通用電氣(GE)$通用电气(GE)$最近的表現證明了這些風險。隨著公司利潤開始放緩,其股價於2017年初開始下跌。作為回應,高管們在當年12月將公司的股息減半(從每年每股0.96美元降至每股0.48美元)。但其股價在2018年繼續下跌,推高了其收益率。雖然其股息收益率看起來很有吸引力,但管理層最終在2018年12月將年度股息削減至每股0.04美元。
用於長期債券敞口的頂級ETF
並非每隻高收益股票都像通用電氣一樣遭受同樣的不幸。雖然這些風險無法完全避免,但結構良好的股息收入基金會採取措施控制其對這些風險的敞口,並在收益和限制風險之間佔據合理的中間地帶。
在良好戰略的掩護下
黃金級VanguardHighDividendYieldETF(VYM)$红利股ETF-Vanguard(VYM)$是達到合理平衡的股息收入基金的一個例子。它是大價值類別中評級最高的股息收入基金之一,突顯了我們對其流程的信心。
VYM跟踪富時高股息收益率指數。這個多元化的基準從富時全球指數中的所有派息股票開始。它專注於那些在美國上市的公司,不包括REITs。根據法律,REITs必須將其90%的收益作為股息支付,因此它們的收益率往往高於美國市場。將它們包括在內可能會導致該行業的最終投資組合超重並影響其多元化。
從這些股息支付者中,該指數剔除了那些預計不會在未來12個月內支付定期股息的人。這絕不是避免公司可能削減股息的徹底方法,但它確實阻止了最狡猾的名字進入投資組合。
投資見解
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然後,該指數使用來自I/B/E/S的預測股息支付,按預期收益率對剩餘的股息支付者進行排序。它將名稱添加到投資組合中,從具有最高預期收益率的那些開始,一直持續到它佔據了股息支付者總市值的50%。這將大量股票納入投資組合,提高了基金的多元化潛力。從歷史上看,它持有400到600個名字,而其最大的10個持股只佔其資產的不到三分之一。
在篩选和選擇股票後,該指數按市值對最終成分股進行加權。這種方法有兩個好處。它降低了營業額和相關的交易成本,因為每隻股票的權重將根據其價格的變化成比例地調整。市值權重強調較大的公司,這些公司可能比市值較小的公司更穩定、更有利可圖。在派息股票的背景下,這些相對較大的公司更有可能繼續派發股息。
多元化是投資者在尋找良好的股息收入基金時應該關注的一個重要特徵。大多數股息收入策略都會有一些壞蘋果。一攬子高收益股票降低了它們嚴重損害基金業績的可能性。
Vanguard還提供了該策略的國際版本:黃金級VanguardInternationalHighDividendYieldETF(VYMI)。它採用與VYM幾乎相同的流程,但側重於在國外發達市場和新興市場上市的股票。
紅旗
積極瞄準高收益股票的股息收入基金往往會增持那些即將削減股息、進一步下跌或兩者兼而有之的基金。因此,他們應該受到高度審查。
負評級SPDR標準普爾國際股息ETF(DWX)$国际高息股ETF-SPDR(DWX)$就是這樣一種策略。它持有在國外市場上市的100只收益率最高的股票,並以其過去12個月的收益率加權。儘管持有的名稱少於VYMI,但它仍然通過將每隻股票的權重限制在投資組合的3%來合理地分散特定於股票的風險。
按股息收益率加權是該基金的真正弱點。這種技術使投資組合向收益率最高的公司傾斜,並且可以將其收益率推高至高於VYMI。但以這種方式加權股票同時強調了未來股息削減風險最大的公司。這種方法也忽略了每隻股票的價格。因此,DWX將增加其對價格相對於收益率下跌的股票的敞口,使其增持那些動量為負的股票(價格下跌並可能繼續下跌的股票)。
這種情況發生在2015年初,當時許多能源股在油價暴跌後遭受重創。隨著收益率的增加,DWX湧入了其中的許多股票,相對於MSCI所有國家世界指數(不包括美國價值),能源板塊的權重增加了10%。但這些股票的價格繼續下跌,導致該基金全年跑輸基準6.5個百分點。
提高勝算的簡單規則
深入研究股息收入策略可能並不總是像上述案例那樣簡單。在某些情況下,策略可能會採取措施控制風險,這些措施在紙面上看起來不錯,但不符合他們的要求。例如,DWX將盈利能力和股息增長標準應用於其潛在持有的薄弱且對確保未來股息支付沒有多大作用的資產。最終,股息收入基金在收益率和股息可持續性之間做出權衡。大多數情況下,可持續性會隨著產量的增加而下降。
在評估股息收入策略的投資價值時,一個很好的經驗法則是將先鋒基金視為基準。收益率高於VYM或VYMI(分別專注於美國和外國股票)的策略可能對可能削減股息或表現疲軟的股票有更大的敞口。此外,它們可能不會像先鋒基金那樣針對特定股票的風險進行多元化。
費用比率是另一個需要關注的重要特徵,因為它們是提高未來績效的最可靠方法。圖表1列出了我們的一些評級最高的股息收入基金,這些基金采取有效措施分散持股並控制風險,同時收取低費用。
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