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维持怕夏天

歌斐资产:S基金生态需要行业共同努力

去年,海外S基金市场交易与募资冰火两重天,S基金交易额同比大幅下滑,S基金募资则创历史新高。而中国S基金交易却走出了与海外市场截然不同的上扬线,交易数量与规模均创历史新高,创新交易形式不断涌现,国内S基金迎来全新发展新机遇。

公开数据显示,2020年,中国PE二级市场累计交易267起,覆盖251只基金,可获知的累计交易金额达264.45亿元,同比增长38.89%,近5年复合增长率达21.83%,可谓是中国S基金充满突破的一年。

诺亚财富歌斐资产算是在中国人民币市场做S基金这件事情相对比较早的,从2013年开始做,大概累计投出去了70多个亿的Secondary的投资,包括各种份额、老股等等,存续了有5个人民币的基金和2个美元的S基金,累计投出去的标的不到200个左右的基金份额。

诺亚财富歌斐资产在8年前为什么要做这样一件事?怎么定义S基金?它是PE的二手份额,为什么会有这样的机会存在?歌斐资产相关负责人表示,还是跟PE产品的长周期特点有关。

诺亚财富歌斐资产也做母基金,从投出去的子基金的统计数据来看,可能平均要到7-8年左右才能回本。这么长的回本周期,10年以上甚至12年左右才能清算的产品类型,在国外更多是Pension、Endowment等期限特别长的机构,他们可能没有太多期限的要求,所以能够去忍受这个期限。国内从出资来看,歌斐背后高净值多一些,但是市场上也有保险、银行等等。所有中国人民币LP的市场,大家对于期限的忍耐度都是有限的,在这个过程中就产生了S基金的机会。

诺亚财富歌斐资产指出,S基金本身还是解决流动性的问题,不管是买LP份额还是跟GP接续,买老股。这也是8年前歌斐资产做这样的产品、投资的契机。8年过后,现在这个市场仍然还是在比较起步的阶段。

说到挑战,S基金毕竟还是一个PE的产品,常规的私募股权基金遇到的挑战,S基金也都会遇到。诺亚财富歌斐资产表示,S基金自身也会遇到退出的问题。

歌斐在八年前做S基金的时候,本来想,有买进的策略,是不是也可以卖出,做一个交易。但一直到2019年,6年以后,才发生了第一笔的卖出的交易,不纯粹是买进。核心原因其实是没有交易对手,这是一个挑战。从自身角度来说,怎么为LP创造流动性,不纯粹是上市退出,或者是并购的退出。其他的短期来看,资本市场的估值压力等等各方面,挑战也都很多。

对于Secondary会不会是独立的产品线,还是一个机会性交易这个问题,歌斐资产认为,Secondary能成为独立的产品线肯定没有问题,海外一些知名机构在2020年疫情期间发行了他们最新一期的超百亿美金的独立的S基金,有40年历史,作为独立的资产类别存在肯定是没有问题的。不管是产品特性也好,还是现在LP对于流动性的要求也好,都会促生资产类别独立存在。

从诺亚财富歌斐资产做交易、做投资的来看,独立的只做Secondary的机构还是不太容易生存,还是需要有Primary,Secondary,Directly直投等几个功能的配合,才能做好比较好的Secondary投资。这个问题就是两方面看,他的确能作为独立的产品线去做,歌斐自己实践也能印证这件事情,但是想要做好,想要达到自己的预期,不管是GP还是LP,还是要有很多生态的建立,包括自己产品线的生态、交易所的生态等等,各种生态,还需要行业共同努力。

$诺亚财富(NOAH)$


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2021年11月02日 11:13
来自电脑网页版
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