投资一只私募股权基金,在基金存续期内,将所持有的基金份额转让给其他投资人以尽快实现退出――这种做法被称为“二手份额转让”,交易过程中形成的市场被称为“PE二级市场”。在市场中从事二手份额转让交易的基金,则被称为S基金。
在IPO审核趋严、天量基金面临退出压力的背景下,二手份额基金被越来越多投资人所熟悉,PE二级市场也迎来新的发展机会。包括诺亚财富歌斐资产在内的主流玩家,近年来都在不断加大在这一领域的布局。
诺亚财富歌斐资产指出,PE二级市场是VC/PE行业发展到一定阶段的必然产物,从国外看也是VC/PE行业发展到一定阶段,才有了份额转让的需求。目前,国外PE二级市场的渗透率在3%左右。中国VC/PE行业的规模达到七万多亿人民币,如果按照3%的渗透率测算,中国的市场规模理论上可达到2000亿左右,但目前中国PE二级市场的规模还比较小。
诺亚财富歌斐资产从2010年布局二手份额转让,并在2013年发行第一期5.6亿元S基金。至今,歌斐资产已发行多期S基金,总规模近百亿元人民币。在歌斐母基金的总规模中,二手份额基金的占比为20%左右,仍保持着上升的态势。
诺亚财富歌斐资产相关负责人在接受公开采访时表示,S基金目前正面临着结构性机会,一方面中国投资者对长周期私募产品的接受度和忍耐力还需提升,如果在最初没有做好资产配置,很可能在市场环境波动时,对资金的流动性出现需求;另一方面,在海外市场,S基金也是辅助PE市场的重要模式。随着中国PE市场的逐步发展,出现S基金也是顺理成章的事情。
虽然PE二级市场有如此的热度和诸多先行者,但行业本身也存在一定的门槛。一方面市场中存在信息不对称、估值基准缺乏等问题,LP和GP比较难达成一致。对基金投资组合尽调和份额转让的工商变更手续也比较繁琐,需要GP有意愿配合。
另一方面,国外很多机构投资者是把二手份额基金作为资产配置的概念,很多情况下是主动转让优质二手基金的份额。但国内很多情况下是LP的流动性出现问题后,基金份额的被动转让,项目组合的质量参差不齐,找到接手的LP也相对比较难。
过去诺亚财富歌斐资产是等LP有转让基金份额需求后才相应做投资。现在歌斐会更主动地提前布局,主动判断资产项目的价值并联系LP,为S基金创造投资机会。
