$锦江酒店(SH600754)$酒店行业的市场预期是:疫情催化行业供给侧改革,行业从百花齐放转化为几家寡头。在疫情下,门店数量和房间数量都同比大幅下降,随着疫情的发展,这趋势还将在2022年继续。在出清的大背景下,各种类型的酒店开始分化,高端(四星级)酒店出现增长。整个行业连锁化率不高,2020年占比31%,连锁化率趋势将继续提升,对标欧洲50%、美国72%。短期主要因素是疫情。
从2015年后,酒店投资开始出现停滞,行业天花板已经摸到,但高端(三、四星)继续扩展,连锁占比继续提升。需求侧主要是商务出行和旅游消费,这个受到经济周期的影响。供给侧短期是刚性的。所以整个行业呈现周期特性。
行业有三个主要指标:OCC(入住率)、ADR(已售房价均价)、REVPAR(总体房价均价)。其中OCC是先行指标。行业周期的本质是供给变化滞后导致阶段性供需错配。从过往的两个周期来看,行业会经历复苏→繁荣→滞涨→衰退,其中衰退的时间维度较长。目前正处于第二轮周期的衰退期,叠加疫情,导致行业加速出清。
连锁化必经之路。行业短期供给刚性主要:前期投入大、决策时间长、政策壁垒低。连锁酒店优势:标准规范、驻店长监督执行、经营效率、人力成本、采购单价低、规模效应、减少OTA成本、品牌。目前酒店(类型)的数量呈现金字塔型,美国是橄榄型。目前中高端酒店的连锁化率相对较高。过去7年,连锁酒店的年化增长率达到15%。由于消费习惯和收入较低,目前消费者对于酒店质量要求较低,导致过去房间价格年化增长率0.5%,远远落后于旅游支出的6%。美国连锁化率与人均GDP增长呈线性关系。
未来看点是:中高端+连锁。目前整个行业与美国相比,在高端酒店的<房量/万人>这个维度的指数是远远落后的,但低端酒店大幅领先。随着国民收入的提升,消费者对高端酒店的需求是更加坚挺的。从投资模型来分析,单间定价接近400元更加科学,所以中高端酒店更符合市场。看好中高端酒店的理由:潜在消费人群与房间不匹配、中高端回报率更高、上一轮扩张的低端酒家面临租约到期(租金上涨)。行业目前连锁CR4占比接近52%,分别是锦江20%、首旅如家14%、华住9%、格林9%。21—23年开店计划:锦江18%、首旅如家26%、华住22%。中高端占比也大幅提升。
锦江目前价格没有吸引力,赔率太低了。留在以后再学习