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英科医疗

中信主题策略刘易团队-【英科医疗300677】:供需平衡渐进,满产背景下的产品价格修复望带来利润弹性,剑指全球龙头

#现在行业供需恢复如何?
1)高频数据看,23Q1后常态化补库需求基本恢复正常,期间仍有部分此前政府端、跨界端库存带来的低价订单扰动市场,但23Q4后也基本消除。本轮需求回暖更为明显,显著表现为马来厂商价格及产能利用率同步提升、国内头部厂商交货周期显著延长;
2)长期逻辑看,疫情前全球5000亿支手套需求,年化CAGR约6-8%,不考虑疫情扰动,三年需求自然增长1500-1700亿只左右;21H2后基本无新增产能,行业内真实产能增加与需求自然增长基本持平。同时考虑今年以来马来厂商关停老旧产能将近300亿支、中小厂商&跨界厂商出清的背景下,行业于24年恢复供需平衡是大概率事件。

#涨价空间及利润弹性怎么看? 与其说是涨价,不如理解为价格向疫情供需平衡的价格修复(疫情前国内丁腈均价约20-22美金);参考马来厂商当前报价基准(19-20美金),考虑国内关税成本(医疗级手套约7.5%),预计理想均价为18美金。当前价格水平(丁腈15美金左右),公司主业基本盈亏平衡(丁腈略盈利,PVC亏损),丁腈产能约480亿支(丁腈手套产能全球第一

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01月04日 19:26
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