【华西建材新材料戚舒扬团队】麦加芯彩逻辑更新：目前为止具备性价比，继续推荐

1、 估值消化基本结束。年前小盘股和尾盘股被量化清盘资金砸盘带来无差别流动性杀估值，公司股价在 60 元左右平台（即 64 亿市值）附近一路调整，最低盘中市值见到 39 亿元。目前我们认为量化资金影响基本消退，公司目前市值对应 23/24 年pe 为 23/15.5x，目前估值具备比较强的安全边际，相比于 58 元的上市发行价折让 25% 左右；

2、 集装箱涂料业务23q4 反转。根据公司主要客户之一中集集团的业绩预告，“第四季度本集团集装箱制造业务需求同比实现企稳回升，海运标准干箱产销量相比去 年同期大幅增长”，麦加的订单排单四季度以来维持较高月数。集装箱业务的基本反转趋势明显；我们判断 23 年整体行业海运标准箱产量在150 万左右，远低于正常的 200 万个teu，我们认为集装箱本身有正常的库存周期恢复需求，催化剂包括中东局势的不确定带来海运运距拉长和集装箱周转率下降等；我们认为公司今年集装箱收入有望恢复至接近 2022 年 9.4 亿的水平附近，保守增速 40% 以上；

3、 风电装机展望积极，长期收益碳中和推进。根据中电联的 2024 年最新预测，风电装机 78gw 同比实际装机增加 28%，展望比 23 年明显乐观积极且远高于 23 年。我们判断公司风电 24 年将有望接近 7 亿元收入，同比增速接近 40%；其中考虑了叶片拉动的增长和进入塔筒等领域带来的新增量。

4、 整体我们认为公司估值消化后具备比较好的性价比，新进入的光伏边框涂料、2025 年的船舶涂料有望带来成长空间和惊喜；公司资产负债表较为健康（业务属性不涉及房地产；且集装箱业务账期短）远低于可比公司的估值（松井股份 2024 年wind一致预期 30x；美国shw 宣威pettm33x）；继续维持推荐；

详见 2023年 12 月 7 日发布的深度报告《工业涂料芯技术，国产替代迈向蓝海》

风险提示：产能释放不及预期，新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。