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信用端是水网板块景气投资拐点的关键

信用端是水网板块景气投资拐点的关键(国君建材鲍雁辛 花健祎)20240220

水网管道有部分异动,或主要在于前期水利方面一些政策信号利好催化:住建部表示每年希望更新10万地下管道;2023年水利投资完成额11996亿元创历史新高等。从我们前期产业链调研的情况来看,业界对水利高投资额的景气周期判断一般在5年左右,即持续至27年左右。

水利板块二级投资主要关注在于管道行业,水泥行业同步受益,市场的困惑主要在于从22年开始水利投资的高爆发与管道上市公司的业绩节奏并不匹配,22年水利投资破万亿但上市公司业绩平稳甚至盈利能力波动,我们前期产业链调研发现主要是两个原因:1.不缺订单缺信用,回款周转速度变慢使材料企业发货非常谨慎;2.产业链顺序来看土木先于管道有一定滞后。

从这个角度看,水利板块投资最核心的关键点在工程行业的信用拐点,回款流动性好之前偏向于左侧主题投资,回款流动性改善后景气度投资的弹性就会很明显。在左侧阶段估值安全边际从静态估值找:中国联塑管道行业规模最大23年静态PE大约3.7x;复合管道东宏股份23年静态PE大约15x;公元股份23年静态大约15x,青龙管业历史经营稳定期业绩静态15x大型水利水泥管龙头。此外板块包括国统股份,龙泉股份,韩建河山等。

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02月20日 19:26
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